MONGOLIA GROWTH GROUP LTD . NEW YORK PRESENTATION MAY 9, - - PDF document

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MONGOLIA ¡GROWTH ¡GROUP ¡

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MONGOLIA ¡GROWTH ¡GROUP ¡LTD. ¡ NEW ¡YORK ¡PRESENTATION ¡ MAY ¡9, ¡2013 ¡ SPEAKER: ¡ ¡HARRIS ¡KUPPERMAN, ¡CEO ¡

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INTRODUCTION ¡ I ¡want ¡to ¡thank ¡everyone ¡for ¡coming. ¡ ¡It’s ¡been ¡almost ¡2 ¡½ ¡years ¡now ¡since ¡we ¡first ¡listed ¡Mongolia ¡ Growth ¡ Group. ¡ ¡ MGG ¡ has ¡ been ¡ amazingly ¡ successful ¡ and ¡ we ¡ are ¡ proud ¡ to ¡ tell ¡ everyone ¡ about ¡ what ¡ we’ve ¡accomplished. ¡ ¡When ¡we ¡first ¡set ¡out, ¡there ¡were ¡2 ¡questions ¡we ¡asked ¡ourselves: ¡ ¡1) ¡Would ¡we ¡ be ¡ right ¡ on ¡ our ¡ thesis ¡ about ¡ Mongolia? ¡ and ¡ 2) ¡ Could ¡ a ¡ couple ¡ of ¡ foreigners ¡ go ¡ to ¡ Mongolia ¡ and ¡ be ¡ successful? ¡It ¡now ¡seems ¡that ¡the ¡answers ¡to ¡both ¡questions ¡are ¡yes. ¡ ¡ ¡ MISSION ¡STATEMENT ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡4 ¡of ¡Presentation ¡

¡ Provide ¡(shareholders ¡with ¡a ¡transparent ¡and ¡liquid ¡way ¡to ¡invest ¡in ¡Mongolia) ¡ ¡ When ¡I ¡say ¡shareholders ¡I ¡mostly ¡refer ¡to ¡Management ¡and ¡the ¡Board, ¡which ¡own ¡approximately ¡one-­‑ third ¡of ¡the ¡shares ¡in ¡MGG. ¡ ¡I ¡think ¡we ¡are ¡doing ¡very ¡well ¡with ¡the ¡transparent ¡part ¡and ¡the ¡liquid-­‑side ¡ is ¡picking ¡up ¡as ¡our ¡shares ¡start ¡trading ¡a ¡bit ¡more. ¡ ¡Our ¡goal ¡is ¡really ¡to ¡be ¡the ¡“go ¡to” ¡way ¡for ¡investors ¡ to ¡invest ¡in ¡Mongolia ¡and ¡we ¡think ¡over ¡time ¡investors ¡will ¡continue ¡investing ¡in ¡Mongolia. ¡ ¡ WHAT’S ¡HAPPENING ¡IN ¡MONGOLIA ¡AND ¡WHY? ¡

*Refer ¡to ¡Slide ¡5 ¡of ¡Presentation ¡ ¡

Basically ¡there ¡are ¡2 ¡massive ¡mines ¡being ¡built: ¡ ¡the ¡Oyu ¡Tolgoi ¡Mine ¡and ¡the ¡Tavan ¡Tolgoi ¡Mine. ¡ ¡The ¡ Oyu ¡Tolgoi ¡Mine ¡will ¡produce ¡$8 ¡billion/year ¡in ¡copper ¡and ¡gold ¡based ¡on ¡the ¡current ¡plan. ¡ ¡They ¡are ¡ now ¡talking ¡about ¡phase ¡2. ¡ ¡The ¡Tavan ¡Tolgoi ¡Mine, ¡which ¡mines ¡coking ¡coal, ¡is ¡located ¡near ¡the ¡ Chinese-­‑border. ¡ ¡China ¡is ¡a ¡huge ¡user ¡of ¡coking ¡coal. ¡ ¡They ¡are ¡currently ¡looking ¡for ¡partners ¡to ¡operate ¡ the ¡mine ¡in ¡addition ¡to ¡the ¡portion ¡that ¡the ¡government ¡mines. ¡ ¡ ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡6 ¡of ¡Presentation ¡

You ¡can ¡see ¡the ¡effects ¡on ¡the ¡economy. ¡ ¡When ¡we ¡first ¡listed ¡the ¡company ¡in ¡2011, ¡Mongolia ¡was ¡a ¡$8 ¡ billion ¡GDP ¡country; ¡where ¡when ¡we ¡first ¡went ¡to ¡Mongolia ¡in ¡2010, ¡it ¡was ¡only ¡a ¡$6 ¡billion ¡GDP ¡country. ¡ ¡ This ¡year ¡GDP ¡is ¡expected ¡at ¡over ¡$12 ¡billion. ¡ ¡That ¡number ¡will ¡just ¡continue ¡to ¡keep ¡ramping ¡up. ¡ ¡We ¡ remain ¡convinced ¡that ¡as ¡the ¡Oyu ¡Tolgoi ¡mine ¡ramps ¡up ¡you ¡will ¡see ¡the ¡GDP ¡continue ¡to ¡grow ¡at ¡similar ¡ rapid ¡rates. ¡ ¡Basically, ¡over ¡a ¡2 ¡year ¡period ¡it ¡grew ¡50%. ¡ Our ¡view ¡is ¡that ¡by ¡the ¡end ¡of ¡the ¡decade, ¡this ¡number ¡is ¡over ¡$50 ¡billion ¡GDP. ¡ ¡This ¡means ¡that ¡from ¡the ¡ time ¡we ¡first ¡visited ¡Mongolia, ¡we’ll ¡see ¡the ¡GDP ¡go ¡up ¡roughly ¡10 ¡times; ¡which ¡is ¡an ¡amazing ¡ accomplishment ¡over ¡10 ¡years. ¡ ¡ ¡ ¡

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¡ NEW ¡INITIATIVES ¡INCREASING ¡GROWTH ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡7 ¡of ¡Presentation ¡

The ¡Government ¡is ¡doing ¡a ¡lot ¡to ¡increase ¡the ¡growth ¡rate: ¡

• They’ve ¡ just ¡ removed ¡ the ¡ restrictions ¡ on ¡ many ¡ forms ¡ of ¡ foreign ¡ investment. ¡ ¡ This ¡ will ¡ allow ¡

foreigners ¡to ¡invest ¡in ¡a ¡bunch ¡of ¡industries ¡that ¡were ¡previously ¡prohibited; ¡everything ¡from ¡ telecom ¡to ¡media ¡to ¡banking. ¡ ¡Foreign ¡investors ¡are ¡usually ¡very ¡beneficial ¡in ¡terms ¡of ¡corporate ¡ governance ¡and ¡improving ¡processes; ¡

• There ¡is ¡an ¡ongoing ¡dispute ¡with ¡Oyu ¡Tolgoi ¡Mine, ¡which ¡anyone ¡who ¡follows ¡our ¡company ¡or ¡

Mongolia ¡knows ¡about. ¡ ¡It ¡looks ¡to ¡be ¡in ¡the ¡final ¡stages ¡of ¡resolving ¡this ¡round ¡of ¡the ¡dispute; ¡ ¡ ¡

• The ¡Government ¡has ¡raised ¡$1.5 ¡billion ¡USD ¡via ¡the ¡Chinggis ¡Bond. ¡ ¡It ¡doesn’t ¡seem ¡like ¡a ¡lot ¡but ¡

at ¡ the ¡ time ¡ the ¡ economy ¡ was ¡ $8 ¡ billion ¡ and ¡ that’s ¡ almost ¡ 20% ¡ of ¡ GDP. ¡ ¡ That’s ¡ like ¡ the ¡ U.S ¡ Government ¡doing ¡a ¡$3 ¡trillion ¡bond ¡offering ¡for ¡infrastructure. ¡ ¡These ¡are ¡massive ¡numbers; ¡ ¡ ¡

• The ¡new ¡securities ¡law ¡that ¡should ¡pass ¡any ¡day ¡will ¡modernize ¡the ¡stock ¡exchange ¡and ¡lead ¡to ¡a ¡

better ¡functioning ¡financial ¡system; ¡and ¡

• The ¡Central ¡Bank ¡has ¡now ¡lowered ¡interest ¡rates ¡as ¡inflation ¡has ¡cooled ¡down ¡a ¡bit. ¡

¡ IMPROVING ¡BUSINESS ¡CONDITIONS ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡8 ¡of ¡Presentation ¡

This ¡is ¡a ¡very ¡important ¡statistic ¡for ¡us. ¡ ¡The ¡Government ¡has ¡gotten ¡pretty ¡aggressive ¡with ¡prosecuting ¡ corrupt ¡officials. ¡ ¡Naturally ¡in ¡any ¡foreign ¡economy ¡or ¡frontier ¡market, ¡corruption ¡is ¡a ¡big ¡issue. ¡ ¡The ¡new ¡ Government, ¡has ¡been ¡very ¡concentrated ¡on ¡going ¡after ¡corrupt ¡officials. ¡ ¡We ¡can ¡see ¡now ¡that ¡the ¡ corruption ¡perceptions ¡index ¡of ¡Mongolia ¡is ¡going ¡up ¡and ¡it’s ¡a ¡good ¡thing. ¡ ¡Mongolia ¡is ¡now ¡number ¡94 ¡

• ut ¡of ¡the ¡176 ¡countries ¡tracked ¡for ¡corruption; ¡sort ¡of ¡in ¡the ¡middle ¡of ¡the ¡pack. ¡ ¡I ¡think ¡over ¡time ¡it ¡will ¡

continue ¡to ¡move ¡up ¡in ¡terms ¡of ¡a ¡good ¡place ¡to ¡do ¡business. ¡ ¡It’s ¡interesting ¡that ¡the ¡World ¡Bank ¡came ¡

• ut ¡yesterday ¡with ¡their ¡“Ease ¡of ¡Doing ¡Business” ¡study ¡and ¡Mongolia ¡actually ¡beat ¡out ¡Barbados ¡and ¡
• Bahamas. ¡ ¡Those ¡countries ¡are ¡both ¡financial ¡hubs ¡where ¡a ¡lot ¡of ¡investors ¡have ¡their ¡hedge ¡funds ¡out ¡
• f. ¡ ¡Mongolia ¡is ¡doing ¡the ¡right ¡thing; ¡they ¡just ¡haven’t ¡been ¡recognized ¡for ¡it ¡yet. ¡ ¡However, ¡there ¡are ¡

still ¡pockets ¡of ¡very ¡strong ¡inefficiency ¡in ¡the ¡economy ¡that ¡need ¡to ¡be ¡improved ¡upon. ¡ ¡ KAZAKHSTAN ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡9 ¡of ¡Presentation ¡

We’ve ¡talked ¡in ¡the ¡past ¡about ¡Kazakhstan. ¡ ¡I ¡think ¡this ¡is ¡the ¡template ¡to ¡look ¡at ¡where ¡there’s ¡a ¡small ¡ economy ¡ that ¡ has ¡ a ¡ resource ¡ boom ¡ and ¡ what ¡ happens. ¡ ¡ I ¡ really ¡ like ¡ it ¡ because ¡ it’s ¡ a ¡ former ¡ Soviet ¡ country ¡and ¡has ¡a ¡lot ¡of ¡the ¡same ¡architecture. ¡ ¡As ¡a ¡property ¡company, ¡architecture ¡matters ¡to ¡us. ¡ ¡It ¡is ¡ right ¡next ¡door ¡to ¡Mongolia ¡and ¡therefore, ¡has ¡a ¡lot ¡of ¡similarities. ¡ ¡ ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡10 ¡of ¡Presentation ¡

This ¡ is ¡ one ¡ of ¡ my ¡ favourite ¡ pictures ¡ of ¡ my ¡ trip ¡ last ¡ summer ¡ to ¡ Almaty, ¡ which ¡ is ¡ the ¡ largest ¡ city ¡ in ¡

• Kazakhstan. ¡ ¡What ¡you ¡see ¡is ¡basically ¡an ¡unattractive ¡old ¡building—Soviet ¡architecture ¡at ¡its ¡finest, ¡and ¡

sitting ¡there ¡at ¡the ¡bottom ¡is ¡a ¡Brioni ¡shop; ¡where ¡very ¡expensive ¡suits ¡can ¡be ¡purchased. ¡ ¡15 ¡years ¡ago, ¡ you ¡could ¡have ¡bought ¡that ¡Brioni ¡shop ¡for ¡the ¡price ¡of ¡one ¡of ¡their ¡suits ¡today. ¡ ¡That ¡is ¡the ¡upside ¡of ¡

¡ ¡ ¡ ¡ ¡

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¡ getting ¡into ¡a ¡country ¡early ¡and ¡buying ¡great ¡retail ¡spaces. ¡ ¡It ¡might ¡not ¡be ¡the ¡prettiest ¡building ¡but ¡the ¡ economics ¡are ¡there. ¡ ¡This ¡is ¡the ¡model ¡we ¡look ¡at ¡when ¡we ¡look ¡at ¡properties ¡to ¡acquire. ¡ ¡ GDP ¡PER ¡CAPITA ¡IN ¡KAZAKHSTAN ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡11 ¡of ¡Presentation ¡

What ¡we’ve ¡done, ¡is ¡looked ¡at ¡this ¡$5000 ¡per ¡capita ¡GDP ¡number, ¡that’s ¡basically ¡at ¡the ¡point ¡where ¡you ¡ can ¡go ¡and ¡cover ¡all ¡of ¡your ¡mandatory ¡needs ¡(housing, ¡food, ¡etc.). ¡ ¡After ¡that, ¡increasing ¡income, ¡as ¡you ¡ make ¡more ¡money, ¡starts ¡going ¡towards ¡disposable ¡income ¡and ¡as ¡very ¡large ¡owners ¡of ¡retail ¡property ¡ in ¡downtown ¡we ¡want ¡people ¡to ¡be ¡disposing ¡of ¡their ¡income. ¡ ¡ ¡ This ¡$5000 ¡mark ¡was ¡hit ¡in ¡2005/2006 ¡in ¡Kazakhstan ¡and ¡it ¡has ¡led ¡to ¡this ¡boom ¡in ¡retail ¡and ¡that’s ¡why ¡I ¡ say ¡we ¡are ¡about ¡10 ¡years ¡behind ¡in ¡Mongolia. ¡ ¡ ¡ ¡ GDP ¡PER ¡CAPITA ¡IN ¡MONGOLIA ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡12 ¡of ¡Presentation ¡

Compared ¡to ¡the ¡previous ¡chart, ¡in ¡2013 ¡we ¡are ¡right ¡at ¡the ¡$5000 ¡number ¡and ¡by ¡2015 ¡we’ll ¡hit ¡$9000. ¡ ¡ I ¡hope ¡we ¡do. ¡ ¡You ¡can ¡see ¡what ¡$9000 ¡looks ¡like ¡on ¡the ¡chart. ¡ ¡My ¡general ¡view ¡is ¡that ¡over ¡time, ¡ Mongolia ¡will ¡be ¡wealthier ¡that ¡Kazakhstan. ¡ ¡What ¡this ¡will ¡do, ¡in ¡terms ¡of ¡disposable ¡income, ¡will ¡be ¡ very ¡substantial, ¡particularly ¡when ¡you ¡own ¡retail ¡properties. ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ WHY ¡INVEST ¡IN ¡PROPERTY ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡13 ¡of ¡Presentation ¡

Why ¡invest ¡in ¡property ¡in ¡a ¡frontier ¡economy; ¡why ¡is ¡that ¡the ¡sector ¡we ¡are ¡focused ¡on? ¡ ¡There ¡are ¡2 ¡

• reasons. ¡ ¡One; ¡as ¡an ¡asset ¡class ¡it’s ¡very ¡much ¡leveraged ¡to ¡increases ¡in ¡rental ¡rates ¡caused ¡by ¡GDP ¡
• growth. ¡ ¡And ¡two, ¡it ¡is ¡leveraged ¡to ¡a ¡reduction ¡of ¡cap ¡rates ¡as ¡the ¡banking ¡system ¡matures. ¡ ¡Our ¡view ¡is ¡

that ¡the ¡banking ¡system ¡will ¡eventually ¡mature. ¡ ¡You’ll ¡be ¡able ¡to ¡get ¡long-­‑term ¡mortgages, ¡and ¡at ¡lower ¡ interest ¡rates. ¡ ¡Rates ¡right ¡now ¡are ¡very ¡elevated ¡and ¡with ¡the ¡maturation ¡of ¡a ¡mortgage ¡market, ¡and ¡ the ¡ability ¡to ¡leverage ¡up ¡assets, ¡it ¡will ¡lead ¡to ¡quite ¡an ¡increase ¡in ¡prices ¡in ¡the ¡future. ¡ ¡Also, ¡in ¡a ¡frontier ¡ economy, ¡we ¡find ¡property ¡is ¡somewhat ¡more ¡immune ¡to ¡government ¡interference, ¡politics ¡and ¡all ¡the ¡ things ¡you ¡want ¡to ¡avoid. ¡ ¡It ¡is ¡a ¡tangible ¡asset. ¡ ¡If ¡you ¡have ¡a ¡title ¡and ¡it’s ¡in ¡your ¡safe, ¡then ¡it’s ¡is ¡your ¡

• property. ¡ ¡And ¡you ¡don’t ¡have ¡all ¡the ¡issues ¡of ¡mining ¡and ¡other ¡problems ¡you ¡might ¡encounter. ¡ ¡It’s ¡

really ¡the ¡cleanest ¡asset ¡class ¡in ¡a ¡frontier ¡economy ¡ ¡ CURRENT ¡MARKET ¡CONDITIONS ¡IN ¡MONGOLIA ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡15 ¡of ¡Presentation ¡

The ¡city ¡of ¡Ulaanbaatar ¡is ¡in ¡a ¡valley ¡with ¡mountains ¡to ¡the ¡north ¡and ¡south. ¡ ¡You ¡have ¡exactly ¡1 ¡street ¡ called ¡Peace ¡Avenue ¡that ¡cuts ¡through ¡it. ¡ ¡If ¡you ¡go ¡west ¡you ¡hit ¡Russia ¡and ¡if ¡you ¡go ¡east ¡you ¡hit ¡China. ¡ ¡ What ¡it ¡does ¡is ¡it ¡forces ¡everything ¡into ¡this ¡one ¡blue ¡oval ¡you ¡see ¡on ¡the ¡map. ¡ ¡The ¡oval ¡represents ¡an ¡ area ¡of ¡about ¡2km ¡x ¡3km; ¡about ¡6km². ¡ ¡The ¡airport ¡you ¡see ¡is ¡only ¡15km ¡from ¡downtown. ¡ ¡When ¡traffic ¡ is ¡good, ¡it’s ¡about ¡1 ¡hour ¡drive; ¡when ¡the ¡traffic ¡is ¡bad, ¡it ¡can ¡be ¡a ¡3 ¡hour ¡drive. ¡ ¡The ¡traffic ¡is ¡atrocious ¡in ¡ UB ¡because ¡the ¡road ¡networks ¡are ¡inefficient. ¡ ¡Again, ¡what ¡it ¡does ¡is ¡push ¡everything ¡into ¡that ¡blue ¡oval, ¡ forcing ¡everything ¡to ¡go ¡vertical; ¡particularly ¡due ¡to ¡the ¡lack ¡of ¡infrastructure. ¡ ¡ ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡16 ¡of ¡Presentation ¡

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¡ This ¡is ¡a ¡zoom-­‑in ¡of ¡the ¡oval ¡from ¡slide ¡15 ¡of ¡the ¡presentation. ¡ ¡The ¡main ¡thing ¡to ¡see ¡is ¡Peace ¡Avenue. ¡ ¡It ¡ is ¡the ¡1 ¡main ¡yellow ¡line ¡going ¡through ¡the ¡middle. ¡ ¡Parliament’s ¡in ¡the ¡middle. ¡ ¡Then ¡you ¡have ¡the ¡ring ¡ road ¡that ¡surrounds ¡Parliament ¡and ¡you ¡have ¡2 ¡or ¡3 ¡other ¡secondary ¡high ¡streets. ¡ ¡The ¡action ¡is ¡ ¡on ¡ these ¡few ¡streets ¡and ¡that’s ¡where ¡we’ve ¡focused ¡our ¡portfolio. ¡ ¡We ¡see ¡basically ¡2 ¡main ¡districts: ¡1) ¡ historic ¡ downtown ¡ core ¡ (restaurants, ¡ shops, ¡ where ¡ people ¡ want ¡ to ¡ live ¡ because ¡ you ¡ can ¡ walk ¡ to ¡ everything); ¡and ¡2) ¡new ¡business ¡district ¡that’s ¡developing ¡on ¡the ¡other ¡side ¡of ¡Parliament, ¡(because ¡ that’s ¡where ¡there’s ¡more ¡land ¡to ¡build ¡on ¡and ¡bigger ¡plots ¡of ¡land). ¡ ¡We ¡see ¡these ¡2 ¡districts ¡as ¡being ¡ the ¡focus ¡of ¡our ¡company ¡going ¡forward. ¡ ¡ ¡ ¡ WHERE ¡THINGS ¡ARE ¡NOW ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡17 ¡of ¡Presentation ¡

The ¡Mongolian ¡banking ¡system ¡has ¡reduced ¡loan ¡growth ¡and ¡shortened ¡durations. ¡ ¡Interest ¡rates ¡are ¡ very ¡high. ¡ ¡Mortgages ¡cost ¡14-­‑18% ¡USD. ¡And ¡Togrog ¡mortgages ¡are ¡over ¡20%. ¡ ¡The ¡more ¡important ¡thing ¡

• ther ¡than ¡the ¡rate ¡is ¡that ¡you ¡can’t ¡get ¡long ¡dated ¡mortgages. ¡ ¡A ¡3 ¡year ¡mortgage ¡defeats ¡the ¡purpose ¡
• f ¡borrowing. ¡ ¡It’s ¡inhibiting ¡the ¡ability ¡of ¡people ¡to ¡borrow ¡and ¡leverage ¡their ¡assets. ¡ ¡The ¡answer ¡is ¡if ¡

you ¡have ¡to ¡borrow ¡at ¡a ¡mid-­‑teen ¡rate ¡and ¡you ¡can’t ¡roll ¡over ¡your ¡mortgages, ¡you ¡are ¡going ¡to ¡have ¡ distressed ¡assets. ¡ ¡That ¡creates ¡opportunities ¡for ¡guys ¡like ¡us ¡with ¡no ¡debt ¡and ¡excess ¡cash. ¡ ¡ OFFICE ¡RENTAL ¡RATES ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡18 ¡of ¡Presentation ¡

There ¡is ¡very ¡low ¡vacancy ¡for ¡office ¡rentals. ¡ ¡In ¡the ¡longer ¡term, ¡there ¡is ¡a ¡whole ¡lot ¡of ¡supply ¡coming, ¡ but ¡ it’ll ¡ probably ¡ take ¡ another ¡ 2 ¡ years ¡ to ¡ hit ¡ the ¡ market. ¡ ¡ In ¡ the ¡ short-­‑term, ¡ we’ve ¡ seen ¡ the ¡ rents ¡ screaming ¡higher. ¡ ¡It’s ¡just ¡a ¡complete ¡lack ¡of ¡supply. ¡ ¡Longer ¡term ¡I ¡think ¡rental ¡prices ¡will ¡flatline ¡or ¡go ¡ down ¡on ¡a ¡price ¡per ¡foot/price ¡per ¡meter ¡basis. ¡ ¡But ¡I ¡don’t ¡think ¡that ¡office ¡will ¡be ¡a ¡bad ¡investment ¡ because ¡I ¡think ¡cap ¡rates ¡will ¡go ¡down. ¡ ¡Net ¡prices ¡will ¡probably ¡be ¡higher ¡in ¡a ¡few ¡years. ¡ ¡It’s ¡not ¡really ¡ an ¡asset ¡class ¡we ¡are ¡focusing ¡on ¡in ¡terms ¡of ¡buying ¡existing ¡supply, ¡but ¡it ¡is ¡worth ¡noting ¡that ¡there ¡are ¡ some ¡very ¡attractive ¡distressed ¡assets ¡out ¡there. ¡ ¡ RETAIL ¡RENTAL ¡RATES ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡19 ¡of ¡Presentation ¡

This ¡is ¡something ¡we ¡are ¡very ¡excited ¡about. ¡ ¡Going ¡back ¡to ¡the ¡Kazakhstan ¡example, ¡we ¡really ¡think ¡that ¡ most ¡people ¡will ¡have ¡more ¡money ¡in ¡5-­‑10 ¡years ¡and ¡they’ll ¡keep ¡spending ¡it. ¡ ¡Retail ¡is ¡the ¡focus ¡of ¡our ¡

• portfolio. ¡ ¡On ¡the ¡main ¡streets ¡we’ve ¡seen ¡huge ¡increases ¡in ¡rental ¡revenues, ¡20 ¡to ¡30 ¡percent ¡a ¡year ¡

seems ¡to ¡be ¡the ¡norm. ¡ ¡In ¡particular ¡on ¡some ¡of ¡the ¡best ¡streets ¡we’ve ¡seen ¡over ¡50% ¡increases ¡year ¡

• ver ¡year ¡in ¡the ¡last ¡2 ¡years. ¡ ¡This ¡can’t ¡go ¡on ¡forever, ¡it’ll ¡have ¡to ¡trail ¡off ¡at ¡some ¡point ¡in ¡terms ¡of ¡

growth ¡rates, ¡but ¡while ¡it’s ¡happening ¡it’s ¡a ¡lot ¡of ¡fun. ¡ It’s ¡worth ¡pointing ¡out ¡that ¡current ¡rents ¡in ¡UB ¡are ¡rather ¡low ¡as ¡a ¡percentage ¡of ¡revenue ¡at ¡most ¡well ¡ run ¡retail ¡businesses. ¡We’ve ¡been ¡tracking ¡for ¡a ¡while ¡and ¡it’s ¡hard ¡to ¡get ¡exact ¡numbers. ¡ ¡But ¡in ¡most ¡ worldwide ¡ markets, ¡ we ¡ see ¡ retail ¡ tenants ¡ paying ¡ between ¡ 10-­‑20% ¡ of ¡ their ¡ revenue ¡ in ¡ rental. ¡ ¡ In ¡ Mongolia, ¡that ¡number ¡is ¡a ¡mid-­‑single ¡ digit ¡ number, ¡ possibly ¡ even ¡ a ¡ low ¡ single ¡ digit; ¡ which ¡ basically ¡ means ¡the ¡rates ¡are ¡too ¡low. ¡ ¡On ¡a ¡very ¡broad ¡basis, ¡it’s ¡hard ¡to ¡do ¡apples ¡to ¡apples ¡comparisons ¡with ¡

¡ ¡ ¡ ¡ ¡

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• ther ¡ markets. ¡ ¡ This ¡ is ¡ one ¡ of ¡ the ¡ few ¡ comparables ¡ that ¡ has ¡ real ¡ value. ¡ I ¡ think ¡ even ¡ if ¡ the ¡ economy ¡

doesn’t ¡grow, ¡the ¡rents ¡over ¡time ¡can ¡go ¡up ¡just ¡because ¡your ¡average ¡tenant ¡can ¡afford ¡to ¡pay ¡more. ¡ ¡ ¡ ¡ RESIDENTIAL ¡RENTS ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡20 ¡of ¡Presentation ¡

We’ve ¡ seen ¡ an ¡ increase ¡ in ¡ demand ¡ for ¡ residential ¡ rentals ¡ from ¡ Mongolians. ¡ ¡ Previously ¡ Mongolians ¡ refused ¡to ¡rent. ¡ ¡They ¡are ¡increasingly ¡more ¡willing ¡to ¡accept ¡rentals ¡and ¡at ¡the ¡same ¡time ¡we ¡are ¡seeing ¡ more ¡high-­‑quality ¡expat ¡rentals ¡come ¡to ¡market. ¡ ¡There ¡has ¡been ¡a ¡very ¡attractive ¡business ¡in ¡terms ¡of ¡ taking ¡older ¡Soviet ¡building ¡and ¡renovating ¡them ¡and ¡charging ¡expats ¡for ¡higher ¡quality ¡locations. ¡ ¡I ¡think ¡ this ¡ sector ¡ will ¡ remain ¡ very ¡ attractive ¡ but ¡ there’s ¡ more ¡ supply ¡ which ¡ means ¡ there’s ¡ more ¡ vacancy. ¡ ¡ There’s ¡also ¡a ¡reduced ¡demand ¡from ¡expats. ¡ ¡But ¡in ¡general ¡rents ¡are ¡increasing; ¡it’s ¡just ¡not ¡a ¡sector ¡we ¡ find ¡very ¡exciting. ¡ ¡We ¡want ¡to ¡focus ¡on ¡the ¡commercial ¡market. ¡ ¡ ¡ CURRENT ¡CAP ¡RATES ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡21 ¡of ¡Presentation ¡

Just ¡so ¡you ¡know ¡where ¡the ¡market ¡is, ¡office ¡is ¡somewhere ¡between ¡10-­‑15%. ¡ ¡Prime ¡retail ¡is ¡slightly ¡

• lower. ¡ ¡It’s ¡one ¡of ¡the ¡reasons ¡we ¡are ¡focused ¡on ¡retail. ¡ ¡We ¡don’t ¡see ¡much ¡increase ¡in ¡terms ¡of ¡rental ¡

rates ¡on ¡a ¡price/meter ¡basis ¡when ¡it ¡comes ¡to ¡office. ¡ ¡We ¡can ¡easily ¡see ¡retail ¡rental ¡rates ¡doubling ¡or ¡ tripling ¡from ¡here ¡in ¡the ¡short-­‑run. ¡ ¡Then ¡residential ¡is ¡a ¡lower ¡cap ¡rate. ¡ ¡I ¡should ¡point ¡out ¡also ¡that ¡ there ¡are ¡plenty ¡of ¡distressed ¡assets. ¡ ¡There ¡always ¡have ¡been ¡and ¡there ¡always ¡will ¡be. ¡ ¡As ¡long ¡as ¡ interest ¡rates ¡remain ¡high ¡there’s ¡an ¡opportunity ¡to ¡do ¡smart ¡things ¡and ¡these ¡routinely ¡come ¡at ¡pro-­‑ forma ¡20 ¡yield. ¡ ¡When ¡I ¡say ¡pro-­‑forma ¡that ¡has ¡to ¡do ¡with ¡the ¡fact ¡that ¡often ¡the ¡property ¡isn’t ¡leased ¡ and ¡you ¡need ¡to ¡put ¡more ¡money ¡into ¡it ¡to ¡finish ¡it. ¡ ¡But ¡even ¡on ¡a ¡pro-­‑forma ¡basis, ¡you ¡can ¡buy ¡it ¡and ¡ you ¡can ¡get ¡a ¡20 ¡yield ¡or ¡better ¡if ¡you ¡finish ¡it ¡and ¡lease ¡it ¡out. ¡ ¡ ¡ ¡ INTERNATIONAL ¡BRANDS ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡22 ¡of ¡Presentation ¡

What’s ¡happening ¡with ¡the ¡market? ¡ ¡We ¡are ¡just ¡starting ¡to ¡see ¡international ¡brands ¡show ¡up. ¡ ¡I ¡think ¡it ¡ makes ¡ perfect ¡ sense ¡ that ¡ as ¡ we ¡ hit ¡ that ¡ $5000 ¡ per ¡ capita ¡ number. ¡ ¡ International ¡ brands ¡ notice ¡ the ¡ market ¡and ¡say ¡ ¡”we ¡want ¡to ¡have ¡a ¡footprint ¡here”. ¡ ¡It’s ¡starting ¡on ¡the ¡food ¡and ¡beverage ¡side. ¡ ¡We’ve ¡ seen ¡plenty ¡of ¡chains. ¡ ¡KFC ¡is ¡here, ¡we ¡heard ¡Burger ¡King ¡and ¡McDonald’s ¡were ¡coming. ¡ ¡We’ve ¡seen ¡ brands ¡ like ¡ Cinnabon ¡ which ¡ just ¡ opened. ¡ ¡ This ¡ is ¡ exciting ¡ for ¡ us ¡ for ¡ many ¡ reasons, ¡ but ¡ particularly ¡ because ¡these ¡guys ¡pay ¡on ¡time, ¡they ¡sign ¡longer ¡leases ¡and ¡most ¡importantly, ¡they ¡pay ¡above ¡market ¡ for ¡real ¡flagship ¡locations. ¡ ¡And ¡we ¡have ¡some ¡great ¡property ¡in ¡downtown ¡in ¡terms ¡of ¡high ¡street ¡retail. ¡ ¡ I ¡think ¡it’s ¡going ¡to ¡be ¡a ¡real ¡opportunity ¡for ¡us ¡over ¡time. ¡ ¡ ¡

• ­‑-­‑-­‑CURRENT ¡MGG ¡PORTFOLIO ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡24 ¡of ¡Presentation ¡

Let’s ¡talk ¡about ¡what ¡we ¡actually ¡own. ¡ ¡We ¡publish ¡this ¡every ¡month. ¡ ¡It ¡shows ¡our ¡acquisition ¡growth. ¡ ¡A ¡ key ¡thing ¡to ¡point ¡out ¡is ¡that ¡our ¡residential ¡exposure ¡continues ¡to ¡slowly ¡trickle ¡off ¡and ¡decline. ¡ ¡Our ¡ retail ¡ keeps ¡ growing. ¡ ¡ Our ¡ office ¡ space ¡ has ¡ stayed ¡ relatively ¡ constant; ¡ we ¡ have ¡ 4 ¡ buildings. ¡ ¡ And ¡ redevelopment ¡is ¡a ¡new ¡category ¡for ¡us. ¡ ¡We ¡think ¡over ¡time ¡the ¡future ¡of ¡the ¡business ¡isn’t ¡so ¡much ¡

¡ ¡ ¡ ¡ ¡

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¡ buying ¡and ¡owning ¡existing ¡assets ¡which ¡is ¡very ¡attractive; ¡it’s ¡building ¡modern ¡buildings, ¡international ¡ standard ¡buildings, ¡on ¡4 ¡of ¡our ¡key ¡redevelopment ¡assets ¡in ¡downtown. ¡ ¡We ¡will ¡talk ¡more ¡about ¡that ¡

• later. ¡ ¡It ¡is ¡also ¡important ¡to ¡note ¡that ¡over ¡the ¡last ¡year, ¡the ¡growth ¡of ¡the ¡portfolio ¡has ¡flat-­‑lined, ¡and ¡

that’s ¡been ¡on ¡purpose. ¡ ¡We’ve ¡been ¡waiting ¡for ¡distressed ¡assets ¡to ¡make ¡their ¡way ¡through ¡the ¡system ¡ and ¡we ¡are ¡holding ¡our ¡cash ¡and ¡waiting ¡for ¡them. ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡25 ¡of ¡Presentation ¡

In ¡terms ¡of ¡real ¡estate ¡breakdown, ¡you ¡see ¡how ¡small ¡residential ¡is ¡today. ¡ ¡I ¡think ¡the ¡main ¡thing ¡to ¡point ¡

• ut ¡ to ¡ you ¡ is ¡ how ¡ big ¡ redevelopment ¡ is. ¡ ¡ This ¡ is ¡ an ¡ asset ¡ class ¡ that ¡ generally ¡ doesn’t ¡ produce ¡ much ¡

revenue ¡for ¡us. ¡ ¡It’s ¡there ¡because ¡we ¡think ¡it’s ¡going ¡to ¡eventually ¡lead ¡to ¡very ¡nice ¡new ¡buildings. ¡ ¡ Although ¡today ¡it’s ¡holding ¡back ¡our ¡cash ¡flow. ¡ ¡ ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡26 ¡of ¡Presentation ¡

Our ¡portfolio ¡today ¡is ¡18 ¡residential ¡units. ¡ ¡When ¡we ¡first ¡went ¡to ¡Mongolia, ¡our ¡goal ¡was ¡to ¡figure ¡out ¡ how ¡to ¡do ¡business ¡in ¡Mongolia. ¡ ¡This ¡meant ¡buying ¡anything ¡that ¡was ¡for ¡sale ¡in ¡the ¡paper ¡at ¡that ¡time. ¡ ¡ It ¡was ¡a ¡great ¡way ¡to ¡learn ¡how ¡a ¡title ¡works, ¡due ¡diligence ¡works, ¡legal ¡works, ¡how ¡to ¡run ¡a ¡portfolio ¡ and ¡do ¡renovations. ¡ ¡It ¡was ¡really ¡a ¡great ¡crash ¡course ¡on ¡how ¡to ¡do ¡business ¡in ¡Mongolia. ¡ ¡Its ¡peak ¡was ¡ about ¡a ¡million ¡dollar ¡portfolio. ¡ ¡We’ve ¡sold ¡over ¡20 ¡of ¡these ¡assets ¡and ¡we ¡are ¡in ¡the ¡process ¡of ¡selling ¡ the ¡rest ¡of ¡them. ¡ ¡We ¡sold ¡them ¡for ¡nice ¡gains; ¡which ¡wasn’t ¡the ¡purpose ¡we ¡were ¡just ¡fortunate ¡it ¡ worked ¡that ¡way. ¡ ¡And ¡as ¡these ¡residential ¡units ¡tenants’ ¡leases ¡expire, ¡we ¡are ¡selling ¡them ¡off. ¡ ¡We ¡ have ¡a ¡decent ¡amount ¡of ¡retail ¡space, ¡mostly ¡on ¡the ¡main ¡street. ¡ ¡We ¡have ¡4 ¡office ¡buildings ¡and ¡then ¡ we ¡have ¡these ¡6 ¡redevelopment ¡opportunities; ¡4 ¡of ¡which ¡are ¡in ¡the ¡heart ¡of ¡downtown. ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ KEY ¡PORTFOLIO ¡ASSETS ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡28 ¡of ¡Presentation ¡

¡Our ¡key ¡asset ¡is ¡our ¡corporate ¡headquarters ¡in ¡Ulaanbaatar, ¡the ¡Mandal ¡Building. ¡ ¡It’s ¡a ¡nice ¡building, ¡ right ¡in ¡the ¡heart ¡of ¡downtown. ¡ ¡ ¡ ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡29 ¡of ¡Presentation ¡

This ¡is ¡our ¡Denver ¡Center. ¡ ¡It’s ¡another ¡great ¡building ¡in ¡the ¡heart ¡of ¡downtown. ¡ ¡This ¡building ¡is ¡less ¡ than ¡100 ¡meters ¡from ¡the ¡State ¡Department ¡Store; ¡which ¡is ¡the ¡true ¡heart ¡of ¡downtown ¡Ulaanbaatar. ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡30 ¡of ¡Presentation ¡

This ¡is ¡the ¡New ¡Smart ¡Centre. ¡ ¡We ¡actually ¡bought ¡this ¡for ¡the ¡land. ¡ ¡It’s ¡not ¡the ¡nicest ¡looking ¡building, ¡ but ¡we ¡got ¡it ¡for ¡the ¡price ¡of ¡the ¡land. ¡ ¡It’s ¡a ¡nice ¡yield ¡while ¡we ¡wait ¡to ¡see ¡what ¡to ¡do ¡with ¡the ¡land. ¡ ¡ ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡31 ¡of ¡Presentation ¡

Then ¡you ¡have ¡the ¡Anand ¡Center ¡which ¡is ¡our ¡newest ¡acquisition. ¡ ¡We ¡got ¡this ¡one ¡quite ¡cheaply ¡as ¡well. ¡ ¡ We ¡gutted ¡it, ¡put ¡it ¡back ¡together ¡and ¡it’s ¡been ¡a ¡great ¡asset ¡for ¡us. ¡ ¡It’s ¡also ¡right ¡off ¡Peace ¡Avenue. ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡32 ¡of ¡Presentation ¡

And ¡finally ¡we ¡have ¡our ¡High ¡Street ¡retail ¡units. ¡ ¡Broadway ¡is ¡a ¡great ¡tenant ¡of ¡ours; ¡they ¡have ¡a ¡number ¡

• f ¡locations. ¡ ¡It’s ¡one ¡of ¡only ¡2 ¡or ¡3 ¡chain ¡restaurants ¡in ¡the ¡country. ¡ ¡Khan ¡Bank ¡is ¡the ¡largest ¡bank ¡in ¡the ¡

country ¡ by ¡ branches ¡ and ¡ it’s ¡ another ¡ great ¡ tenant ¡ of ¡ ours. ¡ We ¡ hope ¡ to ¡ continue ¡ to ¡ grow ¡ with ¡ the ¡ Mongolian ¡brands ¡that ¡are ¡being ¡created. ¡ ¡ ¡ CREATING ¡VALUE ¡THROUGH ¡RENOVATIONS ¡

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¡

*Refer ¡to ¡slide ¡34 ¡of ¡Presentation ¡

This ¡is ¡something ¡very ¡important ¡to ¡us. ¡ ¡Even ¡in ¡a ¡rapidly ¡rising ¡market ¡like ¡we ¡are ¡currently ¡experiencing ¡ in ¡Mongolia, ¡there’s ¡great ¡opportunities ¡to ¡create ¡value, ¡it’s ¡not ¡just ¡buying ¡and ¡holding. ¡ ¡You ¡have ¡to ¡be ¡ smart ¡and ¡you ¡have ¡to ¡add ¡value. ¡ ¡You ¡can ¡see ¡what ¡we’ve ¡done ¡in ¡terms ¡of ¡our ¡corporate ¡headquarters. ¡ ¡ When ¡we ¡bought ¡it ¡was ¡orange ¡and ¡disgusting. ¡ ¡It ¡had ¡also ¡been ¡abandoned ¡for ¡3 ¡years. ¡ ¡The ¡developer ¡ had ¡run ¡out ¡of ¡money ¡and ¡couldn’t ¡complete ¡the ¡renovations. ¡ ¡We ¡took ¡it ¡over, ¡we ¡gutted ¡it ¡and ¡spent ¡ about ¡half ¡a ¡million ¡dollars ¡on ¡it. ¡ ¡We ¡expanded ¡the ¡downstairs; ¡you ¡can ¡see ¡the ¡new ¡glass. ¡ ¡We ¡added ¡a ¡ decent ¡amount ¡of ¡space ¡as ¡well, ¡about ¡50 ¡meters. ¡ ¡And ¡we ¡also ¡put ¡one ¡of ¡the ¡best ¡restaurants ¡in ¡the ¡ country ¡into ¡our ¡lobby. ¡ ¡It’s ¡probably ¡where ¡I ¡eat ¡about ¡half ¡of ¡my ¡meals ¡now. ¡ ¡ ¡ ¡It ¡basically ¡shows ¡what ¡ you ¡can ¡do ¡when ¡you ¡spend ¡money ¡to ¡make ¡something ¡nice. ¡ ¡I ¡think ¡we’ve ¡created ¡a ¡whole ¡lot ¡of ¡value ¡ by ¡owning ¡this ¡asset ¡and ¡we’ve ¡probably ¡doubled ¡or ¡tripled ¡our ¡money ¡by ¡now ¡just ¡by ¡spending ¡some ¡ money ¡on ¡it. ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡35 ¡of ¡Presentation ¡

This ¡is ¡the ¡Denver ¡Center. ¡ ¡As ¡you ¡can ¡see ¡we’ve ¡added ¡a ¡floor. ¡ ¡We ¡also ¡converted ¡the ¡parking ¡garage ¡ into ¡retail ¡space. ¡ ¡We ¡are ¡in ¡the ¡process ¡of ¡leasing ¡it ¡up. ¡ ¡The ¡important ¡thing ¡is ¡that ¡we ¡are ¡asking ¡ substantially ¡more ¡on ¡the ¡rent ¡now ¡that ¡we ¡spent ¡the ¡money ¡on ¡it. ¡ ¡It’s ¡about ¡half ¡leased ¡up ¡now. ¡ ¡And ¡I ¡ think ¡we ¡can ¡complete ¡the ¡leasing ¡up ¡in ¡the ¡very ¡near ¡future. ¡ ¡We ¡are ¡also ¡looking ¡at ¡potentially, ¡on ¡the ¡ left ¡side ¡of ¡the ¡building, ¡adding ¡some ¡extra ¡retail ¡space ¡by ¡putting ¡a ¡new ¡unit ¡in ¡and ¡adding ¡another ¡100-­‑ 200 ¡meters ¡of ¡space. ¡ ¡In ¡general, ¡we ¡bought ¡this ¡at ¡a ¡cheap ¡price, ¡we ¡added ¡a ¡bit ¡of ¡money ¡and ¡we`ve ¡ probably, ¡again, ¡doubled ¡or ¡tripled ¡our ¡money ¡in ¡2 ¡years ¡just ¡by ¡renovating ¡it ¡and ¡increasing ¡the ¡rents. ¡ ¡ ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡36 ¡of ¡Presentation ¡

This ¡is ¡the ¡Anand ¡Center. ¡ ¡We ¡acquired ¡this ¡property ¡through ¡the ¡court ¡system. ¡ ¡It ¡was ¡owned ¡by ¡a ¡failed ¡ financial ¡company ¡and ¡ ¡ ¡134 ¡Mongolian ¡creditors ¡negotiated ¡with ¡us. ¡ ¡It ¡took ¡a ¡year. ¡They ¡hadn’t ¡paid ¡ property ¡taxes, ¡the ¡land ¡title ¡had ¡lapsed, ¡there ¡were ¡homeless ¡people ¡camping ¡out ¡in ¡it. ¡It ¡was ¡a ¡mess. ¡ ¡ But ¡it ¡was ¡also ¡one ¡building ¡behind ¡Peace ¡Avenue ¡and ¡it’s ¡a ¡great ¡location ¡for ¡an ¡office ¡building. ¡ ¡We ¡also ¡ bought ¡it ¡for ¡a ¡very ¡nice ¡price. ¡ ¡We ¡were ¡willing ¡to ¡go ¡through ¡the ¡mental ¡damage ¡of ¡figuring ¡this ¡whole ¡ thing ¡out ¡and ¡we ¡did. ¡ ¡We ¡then ¡went ¡in ¡there ¡and ¡we ¡spent ¡about ¡$300,000 ¡to ¡replace ¡the ¡roof ¡and ¡ everything ¡ else ¡ and ¡ now ¡ we ¡ are ¡ about ¡ two-­‑thirds ¡ leased ¡ up ¡ and ¡ hopefully ¡ fully ¡ leased ¡ up ¡ by ¡ the ¡

• summer. ¡ ¡It’s ¡another ¡great ¡building ¡as ¡you ¡can ¡see. ¡ ¡I ¡think ¡we ¡did ¡a ¡great ¡job ¡totally ¡renovating ¡the ¡
• building. ¡ ¡And, ¡again, ¡we’ve ¡probably ¡doubled ¡our ¡money. ¡ ¡I ¡think ¡you ¡are ¡going ¡to ¡see ¡a ¡recurring ¡thing ¡

where ¡we ¡aren’t ¡just ¡going ¡to ¡buy ¡assets ¡that ¡are ¡interesting ¡and ¡nice; ¡we ¡are ¡buying ¡assets ¡where ¡we ¡ can ¡add ¡a ¡lot ¡of ¡value. ¡ ¡It’s ¡a ¡bull ¡market, ¡but ¡we ¡want ¡to ¡do ¡better ¡than ¡just ¡the ¡market. ¡We ¡have ¡a ¡team ¡ that ¡continues ¡to ¡add ¡value. ¡ ¡ ¡ ¡ REDEVELOPMENT ¡ASSETS ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡38 ¡of ¡Presentation ¡

This ¡is ¡really ¡the ¡future ¡of ¡the ¡company. ¡ ¡Peace ¡Tower ¡is ¡our ¡gem. ¡ ¡As ¡you ¡can ¡see ¡in ¡the ¡picture, ¡there’s ¡ Sukhbaatar ¡Square ¡and ¡the ¡Parliament. ¡ ¡It’s ¡about ¡600 ¡meters ¡from ¡Parliament ¡and ¡about ¡400 ¡meters ¡ from ¡ the ¡ building ¡ that ¡ Louis ¡ Vuitton ¡ is ¡ in. ¡ ¡ This ¡ asset ¡ we ¡ put ¡ together ¡ was ¡ an ¡ old ¡ Soviet ¡ apartment ¡ building ¡with ¡51 ¡apartments ¡in ¡it. ¡ ¡We’ve ¡now ¡acquired ¡50 ¡of ¡those ¡apartments ¡in ¡the ¡open ¡market ¡from ¡ the ¡tenants. ¡ ¡We ¡basically ¡went ¡to ¡these ¡tenants ¡and ¡paid ¡2 ¡or ¡3 ¡times ¡the ¡market ¡prices, ¡which ¡made ¡ them ¡quite ¡happy ¡because ¡the ¡building ¡was ¡condemned; ¡they ¡were ¡worried ¡they ¡would ¡get ¡zero. ¡ ¡If ¡we ¡

¡ ¡ ¡ ¡ ¡

8 ¡

MONGOLIA ¡GROWTH ¡GROUP ¡

¡ didn’t ¡show ¡up ¡when ¡we ¡did ¡and ¡buy ¡their ¡apartments, ¡they ¡probably ¡WOULD ¡HAVE ¡gotten ¡zero. ¡We ¡ signed ¡an ¡agreement ¡with ¡the ¡remaining ¡tenant ¡that ¡he ¡will ¡have ¡space ¡in ¡our ¡new ¡building ¡so ¡now ¡we ¡ have ¡control ¡of ¡the ¡building. ¡ ¡We ¡think ¡we’ve ¡put ¡the ¡land ¡together ¡at ¡somewhere ¡around ¡30 ¡cents ¡on ¡ the ¡dollar. ¡ ¡We ¡then ¡acquired ¡a ¡block ¡of ¡land ¡to ¡the ¡northeast ¡of ¡it ¡to ¡make ¡the ¡land ¡package ¡bigger. ¡ ¡And ¡ finally, ¡we ¡are ¡working ¡with ¡the ¡government ¡to ¡try ¡to ¡get ¡some ¡contiguous ¡land, ¡city ¡land, ¡and ¡when ¡it’s ¡ all ¡said ¡and ¡done ¡we ¡think ¡we ¡end ¡up ¡with ¡roughly ¡3000 ¡meters ¡of ¡land ¡and ¡as ¡I ¡said ¡we ¡think ¡we ¡bought ¡ it ¡for ¡around ¡30 ¡cents ¡on ¡the ¡dollar ¡of ¡what ¡it’s ¡worth ¡today. ¡ ¡That ¡land ¡value ¡will ¡continue ¡to ¡increase. ¡. ¡ ¡ The ¡city ¡has ¡done ¡a ¡lot ¡of ¡expanding ¡to ¡the ¡west, ¡also ¡to ¡the ¡south. ¡ ¡It’s ¡also ¡starting ¡to ¡expand ¡towards ¡ the ¡east ¡now. ¡ ¡(Shows ¡on ¡the ¡map ¡where ¡the ¡new ¡TD ¡Bank ¡(one ¡of ¡the ¡largest ¡banks ¡in ¡the ¡country) ¡ corporate ¡ headquarters ¡ is) ¡ And ¡ as ¡ they ¡ expand ¡ more ¡ to ¡ the ¡ east, ¡ they ¡ are ¡ doing ¡ more ¡ renovations ¡ around ¡that ¡area ¡and ¡putting ¡in ¡some ¡really ¡big ¡towers ¡and ¡that’s ¡going ¡to ¡be ¡the ¡office ¡district. ¡ ¡We ¡are ¡ kind ¡of ¡the ¡middle ¡to ¡the ¡far ¡end ¡of ¡the ¡office ¡district ¡but ¡as ¡these ¡buildings ¡get ¡finished ¡I ¡think ¡our ¡land ¡ will ¡become ¡substantially ¡more ¡valuable ¡than ¡it ¡is ¡today. ¡ ¡It’ll ¡be ¡like ¡we ¡bought ¡it ¡for ¡10 ¡or ¡20 ¡cents ¡on ¡ the ¡dollar ¡even ¡though ¡we ¡paid ¡2-­‑3 ¡times ¡the ¡market ¡price ¡for ¡these ¡individual ¡units. ¡ ¡It’s ¡one ¡of ¡those ¡

• pportunities ¡you ¡get ¡that ¡are ¡so ¡rare ¡where ¡you ¡can, ¡in ¡a ¡bull ¡market, ¡create ¡a ¡whole ¡lot ¡of ¡value ¡for ¡
• investors. ¡ ¡There ¡a ¡couple ¡others ¡of ¡these ¡things ¡that ¡we ¡are ¡looking ¡at ¡doing. ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡39 ¡of ¡Presentation ¡

It’s ¡called ¡“Orange” ¡because ¡as ¡you ¡see ¡at ¡the ¡bottom, ¡when ¡ ¡we ¡first ¡moved ¡into ¡the ¡Mandal ¡Building, ¡it ¡ was ¡ orange. ¡ ¡ We ¡ have ¡ since ¡ repainted ¡ it. ¡ ¡ We ¡ acquired ¡ both ¡ buildings ¡ you ¡ see ¡ on ¡ the ¡ bottom ¡ right ¡ picture ¡to ¡the ¡south ¡of ¡Orange ¡and ¡also ¡the ¡white ¡building. ¡ ¡We’ve ¡put ¡together ¡about ¡2000 ¡meters ¡of ¡ land ¡for ¡a ¡redevelopment ¡site. ¡ ¡What’s ¡interesting ¡about ¡this ¡site ¡is ¡that ¡you ¡have ¡a ¡historic ¡monument ¡ right ¡next ¡to ¡it ¡and ¡you ¡have ¡one ¡of ¡the ¡only ¡parks ¡in ¡downtown. ¡ ¡And ¡in ¡a ¡city ¡with ¡very ¡few ¡open ¡ spaces ¡we ¡have ¡a ¡great ¡opportunity ¡to ¡build ¡high-­‑end ¡residential ¡right ¡on ¡an ¡open ¡space. ¡ ¡It’s ¡really ¡rare. ¡ ¡ ¡ I ¡can ¡think ¡of ¡only ¡2 ¡or ¡3 ¡other ¡open ¡spaces ¡in ¡the ¡entire ¡city. ¡ ¡It’s ¡also ¡a ¡reasonably ¡large ¡site ¡at ¡2000 ¡ meters; ¡which ¡is ¡about ¡a ¡half ¡of ¡an ¡acre. ¡ ¡And ¡once ¡again, ¡we’ve ¡put ¡this ¡together ¡through ¡3 ¡separate ¡

• transactions. ¡ ¡We ¡put ¡it ¡together ¡at ¡a ¡fraction ¡of ¡what ¡the ¡market ¡value ¡of ¡what ¡the ¡properties ¡are ¡in ¡

terms ¡of ¡having ¡it ¡all ¡together. ¡ ¡Individually, ¡they ¡are ¡3 ¡derelict ¡buildings ¡that ¡aren’t ¡that ¡valuable. ¡ ¡It’s ¡ really ¡about ¡being ¡able ¡to ¡go ¡in ¡there ¡and ¡think ¡about ¡them ¡creatively ¡as ¡to ¡how ¡to ¡create ¡value. ¡ ¡You ¡get ¡ that ¡from ¡staring ¡at ¡a ¡map ¡endlessly ¡and ¡trying ¡to ¡figure ¡where ¡this ¡opportunity ¡is. ¡ ¡There ¡are ¡2 ¡others ¡of ¡ these ¡land ¡amalgamations ¡we ¡are ¡working ¡on ¡right ¡now ¡which ¡I ¡won’t ¡talk ¡about ¡because ¡we ¡haven’t ¡ completed ¡yet. ¡ ¡ ¡ ¡ REDEVELOPMENT ¡STRATEGY ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡40 ¡of ¡Presentation ¡

The ¡next ¡step ¡is ¡you ¡have ¡to ¡build ¡something ¡on ¡it. ¡ ¡Land ¡isn’t ¡worth ¡that ¡much ¡unless ¡you ¡build. ¡ ¡Our ¡ goal ¡is ¡to ¡find ¡partners; ¡we ¡don’t ¡want ¡to ¡leverage ¡our ¡balance ¡sheet, ¡we ¡don’t ¡want ¡to ¡take ¡financial ¡ risk, ¡completion ¡risk, ¡budgeting ¡risk. ¡ ¡We’ve ¡hired ¡some ¡very ¡smart ¡people ¡to ¡help ¡us ¡including ¡a ¡Board ¡ member ¡that’s ¡built ¡about ¡20 ¡million ¡feet ¡of ¡office ¡space,, ¡which ¡is ¡about ¡6 ¡Empire ¡State ¡Buildings. ¡ ¡But ¡ we ¡still ¡want ¡someone ¡else ¡to ¡take ¡the ¡risks. ¡ ¡Our ¡goal ¡is ¡to ¡partner ¡with ¡people ¡that ¡know ¡what ¡they ¡are ¡ doing ¡and ¡we ¡contribute ¡the ¡land, ¡they ¡contribute ¡their ¡experience ¡and ¡their ¡capital ¡and ¡they ¡take ¡the ¡

¡ ¡ ¡ ¡ ¡

9 ¡

MONGOLIA ¡GROWTH ¡GROUP ¡

¡

• risk. ¡ ¡ And ¡ hopefully ¡ we ¡ end ¡ up ¡ with ¡ a ¡ big ¡ piece ¡ of ¡ a ¡ building—including ¡ a ¡ very ¡ profitable ¡ building ¡

management ¡agreement. ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ MGG ¡PROPERTY ¡METRICS ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡ ¡

*Refer ¡to ¡slides ¡42-­‑43 ¡of ¡Presentation ¡

A ¡ key ¡ thing ¡ to ¡ point ¡ out ¡ in ¡ regards ¡ to ¡ our ¡ Monthly ¡ Rental ¡ Revenue ¡ is ¡ the ¡ fact ¡ that ¡ redevelopment ¡ doesn’t ¡produce ¡much ¡revenue ¡for ¡us ¡yet ¡it’s ¡a ¡huge ¡piece ¡of ¡the ¡portfolio. ¡ ¡It’s ¡also ¡worth ¡pointing ¡out ¡ that ¡our ¡revenue ¡flat-­‑lined ¡and ¡I ¡think ¡it’s ¡just ¡breaking ¡out ¡of ¡that ¡flat-­‑line. ¡ ¡We ¡had ¡a ¡number ¡of ¡assets ¡ that ¡we ¡took ¡off-­‑line ¡after ¡the ¡tenant ¡leases ¡expired ¡in ¡order ¡to ¡redevelop ¡and ¡renovate ¡them. ¡ ¡And ¡that ¡ cost ¡us ¡a ¡lot ¡on ¡the ¡revenue ¡side. ¡ ¡We’ve ¡also ¡been ¡selectively ¡disposing ¡of ¡some ¡smaller ¡assets ¡and ¡we ¡ have ¡a ¡number ¡of ¡assets ¡that ¡we ¡have ¡acquired ¡recently ¡that ¡we ¡are ¡in ¡the ¡process ¡of ¡renovating. ¡ ¡So ¡ that’s ¡all ¡a ¡part ¡of ¡the ¡reason ¡it’s ¡flat-­‑lined. ¡ ¡As ¡some ¡of ¡these ¡pieces ¡come ¡back ¡on-­‑line ¡I ¡think ¡you ¡will ¡ see ¡ a ¡ very ¡ substantial ¡ increase ¡ in ¡ revenue. ¡ ¡ It ¡ won’t ¡ be ¡ immediate ¡ but ¡ we ¡ are ¡ thinking ¡ you’ll ¡ see ¡ something ¡sizable ¡within ¡the ¡next ¡year, ¡even ¡if ¡we ¡don’t ¡acquire ¡another ¡asset. ¡ ¡In ¡particular, ¡it ¡depends ¡

• n ¡a ¡number ¡of ¡assets ¡being ¡renovated ¡and ¡seeing ¡them ¡then ¡get ¡leased ¡up ¡by ¡our ¡in-­‑house ¡team. ¡

¡*Refer ¡to ¡slide ¡44 ¡of ¡Presentation ¡ ¡Occupancy ¡ Rates: ¡ ¡ We ¡ are ¡ doing ¡ very ¡ well ¡ except ¡ in ¡ office ¡ space ¡ and ¡ that’s ¡ because ¡ we ¡ moved ¡ 2 ¡ buildings ¡from ¡the ¡renovation ¡category ¡to ¡the ¡leasing ¡category. ¡ ¡I ¡think ¡we ¡will ¡get ¡these ¡leased ¡up ¡in ¡the ¡ very ¡near ¡future. ¡ ¡In ¡terms ¡of ¡retail, ¡I ¡think ¡we ¡have ¡1 ¡or ¡2 ¡vacancies. ¡ ¡Residential ¡is ¡just ¡a ¡structural ¡ vacancy ¡rate. ¡As ¡we ¡start ¡to ¡market ¡more ¡of ¡the ¡residential ¡for ¡sale, ¡this ¡number ¡will ¡likely ¡increase ¡a ¡bit. ¡ ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡45 ¡of ¡Presentation ¡

With ¡ Property ¡ Usage, ¡ it’s ¡ important ¡ to ¡ point ¡ out ¡ once ¡ again ¡ how ¡ much ¡ of ¡ the ¡ portfolio ¡ was ¡

• redevelopment. ¡ ¡We ¡also ¡have ¡a ¡decent ¡amount ¡used ¡for ¡corporate ¡use, ¡these ¡are ¡properties ¡that ¡aren’t ¡

producing ¡much ¡revenue ¡for ¡us. ¡ ¡ ¡ ¡ HOW ¡HAVE ¡WE ¡DONE ¡IN ¡THE ¡FIRST ¡TWO ¡YEARS? ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡47 ¡of ¡Presentation ¡

In ¡the ¡end, ¡this ¡is ¡what ¡everyone ¡cares ¡about. ¡ ¡We ¡had ¡a ¡couple ¡of ¡goals ¡when ¡we ¡first ¡got ¡to ¡Mongolia: ¡

• We ¡wanted ¡to ¡build ¡a ¡team ¡to ¡manage ¡the ¡business, ¡and ¡I ¡think ¡we’ve ¡been ¡amazingly ¡successful ¡
• there. ¡ ¡ We ¡ have ¡ 98 ¡ employees; ¡ of ¡ which ¡ about ¡ 90 ¡ are ¡ Mongolian. ¡ ¡ When ¡ we ¡ look ¡ at ¡ our ¡

company ¡in ¡Mongolia, ¡it’s ¡important ¡to ¡point ¡out ¡that ¡we ¡now ¡have ¡only ¡1 ¡full-­‑time ¡expat ¡there. ¡ We ¡are ¡very ¡proud ¡of ¡the ¡fact ¡that ¡we ¡consistently ¡put ¡Mongolians ¡into ¡positions ¡of ¡authority ¡ within ¡ the ¡ company. ¡ In ¡ every ¡ way ¡ possible, ¡ we ¡ prefer ¡ to ¡ have ¡ Mongolians ¡ operating ¡ our ¡ businesses; ¡they ¡speak ¡the ¡language, ¡they ¡know ¡the ¡customs ¡and ¡know ¡how ¡to ¡run ¡a ¡business ¡

• there. ¡ ¡ The ¡ remaining ¡ 1 ¡ employee ¡ is ¡ internal ¡ controls ¡ and ¡ internal ¡ audit; ¡ it’s ¡ the ¡ way ¡ it’s ¡

supposed ¡to ¡be ¡I ¡think ¡in ¡terms ¡of ¡running ¡a ¡business. ¡ ¡You ¡want ¡it ¡to ¡be ¡a ¡Mongolian ¡business ¡ with ¡an ¡accounting, ¡legal ¡and ¡reporting ¡function ¡handled ¡out ¡of ¡Canada; ¡ ¡

• We’ve ¡raised ¡a ¡decent ¡amount ¡of ¡capital. ¡ ¡This ¡is ¡something ¡we ¡are ¡going ¡to ¡continue ¡to ¡work ¡
• n; ¡

¡ ¡ ¡ ¡ ¡

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MONGOLIA ¡GROWTH ¡GROUP ¡

¡

• We ¡are ¡listed ¡on ¡the ¡TSX-­‑v, ¡which ¡is ¡something ¡that ¡took ¡us ¡2 ¡years ¡to ¡do. ¡ ¡We ¡have ¡already ¡seen ¡

the ¡ benefits ¡ of ¡ that ¡ in ¡ terms ¡ of ¡ increased ¡ liquidity ¡ and ¡ increased ¡ exposure. ¡ ¡ I ¡ think ¡ those ¡ benefits ¡will ¡continue ¡to ¡accrue ¡to ¡us; ¡and ¡ ¡

• The ¡one ¡place ¡we ¡just ¡haven’t ¡hit ¡it ¡yet ¡is ¡cash ¡flow. ¡ ¡It’s ¡never ¡been ¡a ¡goal ¡of ¡ours ¡early ¡on. ¡ ¡Our ¡

goal ¡has ¡really ¡been ¡to ¡build ¡the ¡structure ¡and ¡the ¡infrastructure ¡and ¡to ¡focus ¡on ¡building ¡value ¡ at ¡5 ¡years, ¡at ¡10 ¡years. ¡ ¡I ¡think ¡we ¡can ¡be ¡profitable ¡today ¡if ¡we ¡wanted ¡to ¡but ¡that ¡just ¡isn’t ¡a ¡ priority ¡yet. ¡We ¡built ¡this ¡company ¡to ¡focus ¡on ¡creating ¡long-­‑term ¡value ¡without ¡a ¡focus ¡on ¡the ¡ short ¡term. ¡Breaking ¡even ¡is ¡clearly ¡a ¡goal ¡of ¡ours ¡and ¡we’ve ¡essentially ¡gotten ¡to ¡a ¡point ¡where ¡ we ¡aren’t ¡losing ¡much ¡money. ¡Now ¡our ¡next ¡step ¡is ¡to ¡figure ¡out ¡how ¡to ¡get ¡to ¡profitability. ¡ ¡ ¡ ¡ BUILDING ¡THE ¡TEAM ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡48 ¡of ¡Presentation ¡

As ¡ you ¡ can ¡ see ¡ this ¡ is ¡ the ¡ 4 ¡ segments ¡ of ¡ the ¡ company; ¡ Corporate, ¡ Property ¡ Management, ¡ Property ¡ Support ¡(Security ¡Guards/Cleaners) ¡and ¡Mandal ¡(where ¡they ¡just ¡keep ¡adding ¡sales ¡agents). ¡ ¡I ¡should ¡ point ¡out, ¡particularly ¡in ¡terms ¡of ¡finding ¡very ¡smart ¡Mongolians ¡who ¡have ¡gone ¡back ¡to ¡Mongolia ¡after ¡

• verseas ¡experience; ¡we ¡have ¡some ¡really ¡qualified ¡people. ¡ ¡It’s ¡taken ¡2 ¡years ¡for ¡us ¡to ¡head ¡hunt ¡them. ¡ ¡

And ¡we ¡are ¡just ¡amazingly ¡lucky ¡that ¡they’ve ¡chosen ¡us ¡because ¡they ¡could ¡have ¡chosen ¡any ¡other ¡firm ¡ in ¡Mongolia, ¡or ¡elsewhere. ¡ ¡ ¡ ¡ ACHIEVEMENTS ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡49 ¡of ¡Presentation ¡

We ¡have ¡raised ¡the ¡capital ¡and ¡we’ve ¡listed ¡on ¡the ¡TSXv; ¡those ¡are ¡our ¡main ¡achievements. ¡ ¡ WHY ¡LACK ¡OF ¡PROFITABILITY? ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡50 ¡of ¡Presentation ¡

• Corporate ¡expense ¡– ¡it’s ¡expensive ¡to ¡be ¡a ¡public ¡company. ¡ ¡We ¡made ¡a ¡decision ¡very ¡early ¡on ¡

that ¡we ¡wanted ¡outside ¡investors ¡to ¡have ¡the ¡same ¡sort ¡of ¡confidence ¡in ¡the ¡numbers ¡that ¡we ¡

• do. ¡ ¡ We ¡ hired ¡ Pricewaterhouse ¡ and ¡ they ¡ are ¡ not ¡ cheap, ¡ although ¡ very ¡ thorough. ¡ ¡ We ¡ have ¡

Cushman ¡Wakefield ¡doing ¡our ¡property ¡valuation ¡report; ¡who ¡are ¡also ¡not ¡cheap. ¡ ¡But ¡we ¡want ¡ people ¡to ¡know ¡that ¡our ¡numbers ¡are ¡done ¡right. ¡ ¡I ¡think ¡our ¡corporate ¡expense ¡has ¡finally ¡hit ¡a ¡ point ¡where ¡it’s ¡not ¡going ¡to ¡grow ¡much ¡more. ¡ ¡We ¡aren’t ¡looking ¡to ¡add ¡more ¡people ¡and ¡I ¡ think ¡over ¡time ¡we ¡will ¡find ¡smarter ¡ways ¡to ¡operate ¡and ¡reduce ¡some ¡of ¡this ¡expense. ¡ ¡ ¡

• Property ¡ Management ¡ expense ¡ – ¡ we’ve ¡ added ¡ a ¡ lot ¡ of ¡ people ¡ at ¡ the ¡ office ¡ in ¡ property ¡
• management. ¡ ¡Particularly ¡on ¡the ¡deal ¡side ¡in ¡terms ¡of ¡acquiring ¡assets, ¡doing ¡due ¡diligence, ¡all ¡

the ¡many ¡deals ¡that ¡we ¡don’t ¡actually ¡do, ¡where ¡we ¡write ¡off ¡the ¡due ¡diligence ¡expense ¡instead ¡

• f ¡capitalizing ¡it. ¡ ¡It’s ¡a ¡sizable ¡expense ¡of ¡the ¡company. ¡ ¡We ¡are ¡also ¡starting ¡to ¡do ¡blueprints ¡

and ¡architectural ¡on ¡things ¡we ¡want ¡to ¡build, ¡that’s ¡expensive. ¡ ¡I ¡think ¡it’s ¡a ¡company ¡that ¡has ¡ substantially ¡more ¡employees ¡and ¡more ¡expense ¡than ¡it ¡needs ¡if ¡it ¡wasn’t ¡growing ¡so ¡fast. ¡ ¡ ¡

• Property-­‑specific ¡expenses ¡– ¡most ¡of ¡the ¡assets ¡we ¡acquire ¡unfortunately ¡are ¡poorly ¡maintained, ¡

falling ¡apart. ¡ ¡We’ve ¡spent ¡a ¡lot ¡of ¡money ¡to ¡make ¡these ¡things ¡usable ¡and ¡in ¡my ¡opinion, ¡some ¡

• f ¡the ¡nicest ¡assets ¡in ¡the ¡country ¡and ¡that’s ¡not ¡cheap ¡either. ¡ ¡ ¡

¡ ¡ ¡ ¡ ¡

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MONGOLIA ¡GROWTH ¡GROUP ¡

¡

• Insufficient ¡Rental ¡revenue ¡– ¡the ¡real ¡issue ¡is ¡we ¡have ¡a ¡very ¡full ¡infrastructure ¡in ¡place ¡for ¡a ¡

much ¡larger ¡company ¡which ¡is ¡what ¡we ¡intend ¡to ¡be ¡and ¡we ¡don’t ¡have ¡enough ¡leasable ¡assets ¡

• yet. ¡ ¡That ¡said ¡we ¡aren’t ¡losing ¡that ¡much ¡money ¡either. ¡ ¡Our ¡goal ¡is ¡to ¡effectively ¡break ¡even ¡

right ¡now ¡and ¡we ¡are ¡pretty ¡close ¡to ¡that. ¡We ¡have ¡this ¡fixed ¡cost ¡basis ¡and ¡incremental ¡assets ¡ go ¡a ¡very ¡long ¡way ¡in ¡terms ¡of ¡operating ¡income ¡and ¡that’s ¡how ¡it ¡should ¡be ¡in ¡a ¡business. ¡ ¡ WHAT ¡ARE ¡WE ¡DOING ¡TO ¡IMPROVE ¡THE ¡PROFITABILITY ¡ISSUE? ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡52 ¡of ¡Presentation ¡

We ¡have ¡reduced ¡the ¡number ¡of ¡assets ¡for ¡ease ¡of ¡management. ¡ ¡We’ve ¡gotten ¡rid ¡of ¡a ¡lot ¡of ¡these ¡ smaller ¡apartments ¡we ¡had, ¡that ¡were ¡very ¡difficult ¡to ¡manage. ¡ ¡Even ¡though ¡you ¡get ¡rent, ¡often ¡your ¡ expenses ¡are ¡as ¡high ¡as ¡the ¡rent ¡because ¡we’re ¡not ¡set ¡up ¡to ¡manage ¡them. ¡ ¡ ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡53 ¡of ¡Presentation ¡

We’ve ¡also ¡drawn ¡a ¡line ¡and ¡said ¡anything ¡below ¡about ¡a ¡quarter ¡million ¡is ¡an ¡asset, ¡including ¡retail, ¡that ¡ we ¡will ¡be ¡getting ¡rid ¡of. ¡ ¡We ¡really ¡want ¡to ¡focus ¡our ¡portfolio ¡on ¡larger ¡assets ¡over ¡time ¡and ¡only ¡keep ¡ a ¡smaller ¡asset ¡if ¡it’s ¡strategic ¡for ¡some ¡reason. ¡ ¡I ¡think ¡this ¡trend ¡will ¡continue ¡in ¡the ¡future ¡and ¡we ¡are ¡ targeting ¡to ¡get ¡down ¡to ¡about ¡50 ¡assets. ¡ ¡We ¡are ¡going ¡through ¡the ¡portfolio ¡right ¡now ¡for ¡another ¡ culling ¡of ¡assets. ¡ ¡We ¡have ¡75 ¡assets ¡right ¡now ¡with ¡129 ¡tenants ¡and ¡that ¡number ¡has ¡to ¡go ¡lower. ¡ ¡We ¡ have ¡already ¡sold ¡21 ¡assets ¡and ¡we ¡are ¡looking ¡for ¡more. ¡ ¡We ¡really ¡just ¡want ¡to ¡focus ¡on ¡the ¡heart ¡of ¡

• downtown. ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡54 ¡of ¡Presentation ¡

Improving ¡the ¡economies ¡of ¡scale ¡is ¡important ¡to ¡us. ¡ ¡We ¡are ¡looking ¡at ¡everything ¡we ¡do ¡line ¡item ¡by ¡ line ¡item. ¡ ¡I ¡think ¡given ¡the ¡size ¡that ¡we ¡are ¡we ¡can ¡do ¡it ¡smarter, ¡better ¡and ¡cheaper. ¡ ¡One ¡of ¡the ¡things ¡ when ¡you ¡are ¡a ¡2 ¡year ¡old ¡company ¡and ¡focused ¡on ¡growth ¡is ¡you ¡can ¡let ¡some ¡of ¡these ¡things ¡slip ¡by ¡ you ¡and ¡now ¡that ¡we’ve ¡caught ¡up ¡to ¡where ¡we ¡want ¡to ¡be ¡we ¡can ¡catch ¡our ¡breath ¡and ¡I ¡think ¡you’re ¡ going ¡to ¡see ¡huge ¡economies ¡of ¡scale. ¡ ¡We ¡are ¡negotiating ¡with ¡suppliers ¡now. ¡Our ¡roof ¡expense, ¡in ¡ terms ¡of ¡roof ¡repair, ¡on ¡a ¡per ¡unit ¡basis ¡is ¡going ¡to ¡be ¡about ¡half ¡of ¡what ¡it ¡was ¡last ¡year. ¡ ¡And ¡that’s ¡ because ¡we ¡are ¡now ¡stopping ¡and ¡thinking ¡about ¡it ¡and ¡instead ¡of ¡doing ¡each ¡roof ¡incrementally ¡we ¡do ¡ a ¡property ¡audit ¡of ¡what ¡roofs ¡need ¡to ¡be ¡fixed. ¡Then ¡we ¡have ¡1 ¡roofer ¡and ¡we ¡negotiate ¡with ¡them ¡ based ¡on ¡the ¡10 ¡or ¡so ¡roofs ¡we ¡are ¡going ¡to ¡do ¡this ¡year. ¡ ¡Then ¡we ¡get ¡a ¡lower ¡price ¡and ¡its ¡stuff ¡we ¡ should ¡have ¡been ¡doing ¡previously. ¡ ¡It ¡goes ¡expense ¡by ¡expense, ¡asset ¡by ¡asset ¡and ¡over ¡time ¡we ¡will ¡ continually ¡be ¡saving ¡money ¡on ¡this ¡stuff. ¡ ¡Third ¡party ¡leasing ¡agents ¡– ¡we ¡used ¡to ¡do ¡a ¡lot ¡more ¡of ¡this. ¡ ¡ Increasingly ¡we ¡are ¡bringing ¡it ¡in ¡house. ¡ ¡We ¡also ¡just ¡hired ¡a ¡Quality ¡Control ¡(QC) ¡expert ¡to ¡lower ¡some ¡

• f ¡our ¡expenses ¡and ¡make ¡sure ¡that ¡renovations ¡we ¡ask ¡for ¡actually ¡get ¡done ¡well. ¡ ¡Every ¡step ¡of ¡the ¡

way ¡we ¡can ¡do ¡things ¡that ¡a ¡smaller ¡property ¡company ¡can’t. ¡ ¡When ¡we ¡were ¡smaller ¡it ¡didn’t ¡make ¡ sense ¡to ¡have ¡a ¡QC ¡expert ¡in ¡house ¡but ¡now ¡it ¡makes ¡sense. ¡ ¡I ¡think ¡you’ll ¡see ¡more ¡and ¡more ¡of ¡this ¡ stuff ¡where ¡we ¡spend ¡a ¡bit ¡of ¡money ¡and ¡save ¡a ¡fortune. ¡ ¡ ASSETS ¡WE ¡ARE ¡TARGETING ¡FOR ¡PURCHASE ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡55 ¡of ¡Presentation ¡

• Distressed ¡assets ¡in ¡downtown ¡Ulaanbaatar ¡
• Purchase ¡price ¡between ¡$2-­‑$15 ¡million ¡

¡ ¡ ¡ ¡ ¡

12 ¡

MONGOLIA ¡GROWTH ¡GROUP ¡

¡

• Mostly ¡completed ¡or ¡already ¡leased, ¡not ¡ready ¡to ¡build ¡our ¡own ¡assets ¡yet ¡
• Pro-­‑forma ¡yields ¡of ¡15 ¡and ¡higher ¡
• High ¡ street ¡ retail ¡ when ¡ it ¡ comes ¡ available. ¡ ¡ These ¡ are ¡ smaller ¡ assets, ¡ usually ¡ $300,000 ¡ -­‑ ¡ $1 ¡

million ¡each ¡but ¡a ¡very ¡attractive ¡asset ¡class. ¡ ¡ ¡ ¡ MANDAL ¡INSURANCE ¡ They ¡have ¡built ¡a ¡very ¡successful ¡insurance ¡company. ¡ ¡In ¡18 ¡months ¡they’ve ¡gone ¡from ¡no ¡assets ¡and ¡no ¡ business, ¡to ¡one ¡of ¡the ¡biggest ¡insurance ¡companies ¡in ¡Mongolia. ¡ ¡It ¡continues ¡to ¡grow ¡really ¡rapidly. ¡It’s ¡ a ¡huge ¡success ¡story. ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡57 ¡of ¡Presentation ¡

They ¡ have ¡ done ¡ something ¡ very ¡ unique ¡ in ¡ Mongolia ¡ in ¡ terms ¡ of ¡ using ¡ reinsurance, ¡ they ¡ do ¡ proper ¡ accounting ¡and ¡proper ¡reserving. ¡We’re ¡very ¡impressed ¡with ¡them. ¡ ¡They’ve ¡just ¡done ¡everything ¡right. ¡ ¡ Unfortunately ¡they ¡are ¡a ¡single ¡digit ¡percentage ¡of ¡our ¡balance ¡sheet ¡right ¡now. ¡ ¡And ¡I ¡think ¡over ¡time ¡

• ur ¡property ¡balance ¡sheet ¡will ¡continue ¡to ¡grow ¡and ¡it ¡just ¡gets ¡to ¡a ¡point ¡where ¡it’s ¡not ¡material ¡to ¡

what ¡we ¡are ¡doing, ¡which ¡is ¡why ¡I ¡don’t ¡talk ¡about ¡Mandal ¡much. ¡ ¡ ¡ ¡ HOW ¡WE ¡THINK ¡OF ¡VALUATION? ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡60 ¡of ¡Presentation ¡

We ¡have ¡a ¡company ¡with ¡a ¡unique ¡portfolio ¡of ¡assets ¡with ¡exposure ¡to ¡one ¡of ¡the ¡fastest ¡growing ¡and ¡ most ¡dynamic ¡economies ¡in ¡the ¡world. ¡ ¡ ¡It’s ¡a ¡platform ¡now ¡with ¡98 ¡people ¡where ¡it ¡lets ¡us ¡take ¡capital ¡ from ¡outside ¡Mongolia ¡and ¡bring ¡it ¡to ¡Mongolia ¡to ¡earn ¡very ¡high ¡rates ¡of ¡return ¡and ¡repeatedly ¡do ¡it ¡

• ver ¡and ¡over ¡again. ¡ ¡Especially ¡when ¡we ¡finally ¡get ¡to ¡developing ¡assets ¡and ¡we ¡can ¡use ¡our ¡expertise ¡to ¡

create ¡huge ¡multiples ¡on ¡a ¡value ¡creation. ¡ ¡And ¡it’s ¡the ¡ability ¡to ¡unlock ¡assets ¡from ¡our ¡redevelopment. ¡ ¡ Expected ¡high ¡returns ¡have ¡made ¡us ¡attracted ¡to ¡development ¡and ¡we ¡want ¡to ¡focus ¡on ¡it ¡more. ¡ I ¡don’t ¡think ¡I’ve ¡said ¡this ¡enough ¡times, ¡but ¡our ¡team ¡of ¡Mongolian ¡employees ¡is ¡really ¡unique ¡and ¡a ¡ real ¡hidden ¡value ¡to ¡the ¡whole ¡company. ¡It’s ¡taken ¡us ¡over ¡two ¡years ¡to ¡build ¡this ¡team. ¡The ¡team ¡has ¡ come ¡together ¡through ¡hundreds ¡and ¡hundreds ¡of ¡interviews. ¡It ¡would ¡be ¡difficult ¡to ¡replicate ¡a ¡team ¡ like ¡ ours. ¡ They ¡ work ¡ together ¡ and ¡ continue ¡ to ¡ find ¡ creative ¡ ways ¡ to ¡ create ¡ value ¡ for ¡ our ¡ company. ¡ They’re ¡a ¡real ¡asset ¡to ¡our ¡company ¡and ¡you ¡cannot ¡put ¡a ¡value ¡on ¡them. ¡So, ¡in ¡terms ¡of ¡valuation ¡it’s ¡ really ¡hard ¡to ¡say ¡what ¡it’s ¡all ¡worth; ¡it’s ¡a ¡difficult ¡thing. ¡ ¡It’s ¡clearly ¡worth ¡a ¡whole ¡lot ¡more ¡than ¡we ¡ spent ¡to ¡build ¡it. ¡That’s ¡for ¡sure. ¡And ¡you ¡have ¡this ¡portfolio ¡of ¡assets ¡that ¡continues ¡to ¡appreciate ¡and ¡ appreciate ¡rapidly; ¡partly ¡because ¡the ¡markets ¡are ¡doing ¡well ¡and ¡partly ¡because ¡the ¡management ¡team ¡ is ¡finding ¡smart ¡things ¡to ¡do. ¡ ¡ ¡

*Refer ¡to ¡slide ¡61 ¡of ¡Presentation ¡

We ¡really ¡see ¡this ¡as ¡an ¡ideal ¡way ¡for ¡people ¡to ¡get ¡exposure ¡to ¡Mongolia. ¡ ¡ ¡

• Clear ¡strategy ¡ ¡
• Liquidity ¡and ¡trading ¡volume ¡are ¡picking ¡up ¡– ¡we ¡are ¡now ¡more ¡liquid ¡than ¡the ¡entire ¡Mongolian ¡

Stock ¡Exchange ¡

• Maximum ¡transparency ¡– ¡we ¡have ¡PwC, ¡our ¡books ¡are ¡done ¡well ¡and ¡we ¡try ¡to ¡disclose ¡as ¡much ¡

as ¡we ¡possibly ¡can ¡– ¡minus ¡the ¡fact ¡that ¡sometimes ¡when ¡we ¡are ¡accumulating ¡a ¡portfolio ¡of ¡ assets ¡or ¡assemblage ¡we ¡can’t ¡talk ¡about ¡it ¡

¡ ¡ ¡ ¡ ¡

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MONGOLIA ¡GROWTH ¡GROUP ¡

¡ ¡ Please ¡come ¡out ¡to ¡Mongolia ¡this ¡summer, ¡come ¡look ¡at ¡what ¡we ¡are ¡doing, ¡we ¡are ¡proud ¡of ¡it. ¡ ¡We ¡can ¡ show ¡you ¡everything ¡– ¡it ¡just ¡makes ¡so ¡much ¡more ¡sense ¡when ¡you ¡are ¡there. ¡