Creating Alpha Through Global Value Investing Joseph H. - - PowerPoint PPT Presentation

creating alpha through global value investing
SMART_READER_LITE
LIVE PREVIEW

Creating Alpha Through Global Value Investing Joseph H. - - PowerPoint PPT Presentation

Creating Alpha Through Global Value Investing Joseph H. Schwartz, CFA Wellington Management Company, LLP Retired Partner Co-Sponsored by: The Stonehill


slide-1
SLIDE 1

Creating ¡Alpha ¡Through ¡ Global ¡Value ¡Investing ¡

Joseph ¡H. ¡Schwartz, ¡CFA ¡

Wellington ¡Management ¡Company, ¡LLP ¡ Retired ¡Partner ¡

¡

Co-­‑Sponsored ¡by: ¡

The ¡Stonehill ¡College ¡Chapters ¡of ¡the ¡FMA ¡International ¡and ¡Beta ¡Alpha ¡Psi ¡

¡

slide-2
SLIDE 2

Agenda ¡

  • The ¡investment ¡management ¡industry ¡
  • My ¡philosophy ¡of ¡investing ¡
  • Some ¡unsolicited ¡career ¡advice ¡
  • Developing ¡yourself ¡outside ¡the ¡classroom ¡
  • Further ¡Q&A ¡
slide-3
SLIDE 3

Investment ¡Management ¡ A ¡Great ¡Career ¡Field ¡

  • Pays ¡Relatively ¡Well ¡
  • Fascinating ¡Work ¡Experiences ¡
  • Offers ¡Significant ¡Growth ¡Opportunities ¡
  • But, ¡it’s ¡very ¡competitive ¡and ¡not ¡easy ¡
  • How ¡does ¡an ¡aspiring ¡investor ¡create ¡value ¡for ¡clients? ¡
  • Role ¡of ¡higher ¡education ¡
slide-4
SLIDE 4

An ¡Investment ¡Philosophy ¡

“There ¡is ¡a ¡spectrum ¡of ¡ ¡relative ¡pricing ¡efficiency ¡ ¡that ¡exists ¡in ¡the ¡global ¡capital ¡markets. ¡ ¡ Focus ¡on ¡the ¡areas ¡of ¡greatest ¡inefficiency.” ¡

slide-5
SLIDE 5

The ¡Fixed ¡Income ¡Spectrum ¡

  • U.S. ¡Treasury ¡Securities ¡(Most ¡Efficient) ¡
  • Developed ¡Country ¡Sovereign ¡Debt ¡
  • Investment ¡Grade ¡Corporate ¡Debt ¡
  • High ¡Yield ¡Corporate ¡Debt ¡
  • Emerging ¡Market ¡Debt ¡
  • Lower ¡Quality ¡Sovereign ¡Debt ¡
  • Structured ¡Finance ¡
  • Credit ¡Default ¡Swaps ¡(Least ¡Efficient) ¡
slide-6
SLIDE 6

The ¡Equity ¡Spectrum ¡

  • US ¡Large ¡Cap ¡Stocks ¡(Most ¡Efficient) ¡
  • Developed ¡Country ¡Large ¡Cap ¡Stocks ¡
  • US ¡Small ¡& ¡Mid ¡Cap ¡Stocks ¡
  • Developed ¡Country ¡Small ¡& ¡Mid ¡Cap ¡Stocks ¡
  • Emerging ¡Market ¡Small ¡& ¡Mid ¡Cap ¡Stocks ¡
  • US ¡Venture ¡Capital ¡
  • Developed ¡Country ¡Venture ¡Capital ¡
  • Emerging ¡Market ¡Venture ¡Capital ¡(Least ¡Efficient) ¡
slide-7
SLIDE 7

A ¡Behavioral ¡Explanation ¡

“Because ¡of ¡human ¡nature, ¡regularly ¡ ¡recurring ¡cycles ¡of ¡fear ¡and ¡greed ¡prevail ¡ ¡within ¡the ¡global ¡capital ¡markets.” ¡

slide-8
SLIDE 8

“Animal ¡Spirits” ¡

Sell Buy

slide-9
SLIDE 9

Logic ¡of ¡Long-­‑term, ¡Value ¡Investing ¡

  • What ¡does ¡it ¡mean ¡to ¡be ¡a ¡value ¡investor? ¡ ¡
  • What ¡matters ¡most? ¡
  • Valuation ¡Metrics ¡
  • Core ¡Fundamentals ¡ ¡ ¡
  • International ¡Investing ¡-­‑ ¡Risky ¡Business ¡
  • Vigilantes? ¡ ¡Contagion? ¡ ¡
slide-10
SLIDE 10

Previous ¡Opportunities ¡

  • Edwards ¡Life ¡Science ¡(US: ¡Tissue ¡Heart ¡Valves) ¡

¡

  • St. ¡Jude ¡Medical ¡ ¡(US; ¡Cardiac ¡Rhythm ¡Devices) ¡

¡

  • Smith ¡& ¡Nephew ¡ ¡(UK; ¡Orthopedics ¡& ¡Wound ¡Care) ¡

¡

  • Terumo ¡ ¡(Japan; ¡Hospital ¡Supplies) ¡
slide-11
SLIDE 11

Common ¡Elements ¡

  • All ¡were ¡small-­‑to-­‑mid-­‑cap ¡stocks ¡ ¡
  • All ¡had ¡negligible ¡investor ¡recognition ¡and ¡low ¡valuations ¡
  • All ¡had ¡strong ¡core ¡franchises, ¡cash ¡flow ¡and ¡balance ¡sheets ¡ ¡
  • They ¡were ¡important, ¡but ¡not ¡yet ¡leading ¡industry ¡players ¡
  • Each ¡had ¡an ¡attractive ¡new ¡product ¡pipeline ¡ ¡
  • Each ¡had ¡an ¡improving ¡competitive ¡position ¡
slide-12
SLIDE 12

Wall ¡Street ¡Is ¡Not ¡Your ¡Friend ¡

  • Inherent ¡conflicts ¡of ¡interest ¡
  • Targets ¡of ¡Opportunity ¡
  • No ¡fiduciary ¡obligation ¡
  • CDO’s ¡
  • Caveat ¡Emptor ¡
  • “Battle ¡for ¡Investment ¡Survival” ¡
slide-13
SLIDE 13

Some ¡Unsolicited ¡Career ¡Advice ¡ ¡

  • Work ¡very ¡hard ¡-­‑ ¡you're ¡competing. ¡
  • Never ¡stop ¡learning. ¡
  • Get ¡out ¡of ¡your ¡comfort ¡zone. ¡
  • Be ¡creative ¡and ¡open-­‑minded. ¡
  • Be ¡skeptical ¡of ¡consensus ¡thinking, ¡but ¡not ¡cynical. ¡
  • When ¡something ¡looks ¡too ¡good ¡to ¡be ¡true, ¡it ¡usually ¡is. ¡
slide-14
SLIDE 14

Some ¡Unsolicited ¡Career ¡Advice ¡ ¡

  • When ¡you're ¡wrong, ¡admit ¡it ¡ASAP. ¡
  • Remember ¡-­‑ ¡the ¡more ¡you ¡know, ¡the ¡more ¡you ¡don't ¡
  • know. ¡
  • Be ¡quietly ¡confident; ¡be ¡humble. ¡ ¡Avoid ¡hubris. ¡
  • Keep ¡an ¡even ¡keel ¡with ¡your ¡emotions ¡– ¡it’s ¡hard. ¡ ¡ ¡
  • Share ¡your ¡success ¡– ¡be ¡a ¡mentor ¡and ¡give ¡back. ¡
  • Enjoy ¡your ¡career ¡– ¡it’s ¡a ¡privilege. ¡ ¡
slide-15
SLIDE 15

¡Some ¡Recommended ¡Reading ¡ For ¡Aspiring ¡Investors ¡ ¡

  • The ¡Intelligent ¡Investor ¡ ¡(Benjamin ¡Graham) ¡
  • The ¡Little ¡Book ¡That ¡Beats ¡The ¡Market ¡ ¡(Joel ¡Greenblat) ¡
  • Extraordinary ¡Popular ¡Delusions ¡& ¡The ¡Madness ¡of ¡Crowds ¡ ¡ ¡ ¡ ¡(Charles ¡Mackay) ¡
  • The ¡Big ¡Short ¡ ¡(Michael ¡Lewis) ¡
  • Too ¡Big ¡To ¡Fail ¡ ¡(Andrew ¡Ross ¡Sorkin) ¡
  • Fool's ¡Gold ¡ ¡(Gillian ¡Tett) ¡
  • This ¡Time ¡Is ¡Different ¡ ¡(Carmen ¡Reinhart ¡& ¡Kenneth ¡Rogoff) ¡
  • When ¡Genius ¡Failed ¡ ¡(Roger ¡Lowenstein) ¡
  • Unconventional ¡Success ¡ ¡(David ¡Swenson) ¡
  • Pioneering ¡Portfolio ¡Management ¡ ¡(David ¡Swenson) ¡
  • The ¡Investment ¡Answer ¡ ¡(Daniel ¡Goldie ¡& ¡Gordon ¡Murray) ¡
  • Boomerang ¡ ¡(Michael ¡Lewis) ¡