Creating Alpha Through Global Value Investing Joseph H. - - PowerPoint PPT Presentation

Creating ¡Alpha ¡Through ¡ Global ¡Value ¡Investing ¡

Joseph ¡H. ¡Schwartz, ¡CFA ¡

Wellington ¡Management ¡Company, ¡LLP ¡ Retired ¡Partner ¡

¡

Co-­‑Sponsored ¡by: ¡

The ¡Stonehill ¡College ¡Chapters ¡of ¡the ¡FMA ¡International ¡and ¡Beta ¡Alpha ¡Psi ¡

¡

Agenda ¡

• The ¡investment ¡management ¡industry ¡
• My ¡philosophy ¡of ¡investing ¡
• Some ¡unsolicited ¡career ¡advice ¡
• Developing ¡yourself ¡outside ¡the ¡classroom ¡
• Further ¡Q&A ¡

Investment ¡Management ¡ A ¡Great ¡Career ¡Field ¡

• Pays ¡Relatively ¡Well ¡
• Fascinating ¡Work ¡Experiences ¡
• Offers ¡Significant ¡Growth ¡Opportunities ¡
• But, ¡it’s ¡very ¡competitive ¡and ¡not ¡easy ¡
• How ¡does ¡an ¡aspiring ¡investor ¡create ¡value ¡for ¡clients? ¡
• Role ¡of ¡higher ¡education ¡

An ¡Investment ¡Philosophy ¡

“There ¡is ¡a ¡spectrum ¡of ¡ ¡relative ¡pricing ¡efficiency ¡ ¡that ¡exists ¡in ¡the ¡global ¡capital ¡markets. ¡ ¡ Focus ¡on ¡the ¡areas ¡of ¡greatest ¡inefficiency.” ¡

The ¡Fixed ¡Income ¡Spectrum ¡

• U.S. ¡Treasury ¡Securities ¡(Most ¡Efficient) ¡
• Developed ¡Country ¡Sovereign ¡Debt ¡
• Investment ¡Grade ¡Corporate ¡Debt ¡
• High ¡Yield ¡Corporate ¡Debt ¡
• Emerging ¡Market ¡Debt ¡
• Lower ¡Quality ¡Sovereign ¡Debt ¡
• Structured ¡Finance ¡
• Credit ¡Default ¡Swaps ¡(Least ¡Efficient) ¡

The ¡Equity ¡Spectrum ¡

• US ¡Large ¡Cap ¡Stocks ¡(Most ¡Efficient) ¡
• Developed ¡Country ¡Large ¡Cap ¡Stocks ¡
• US ¡Small ¡& ¡Mid ¡Cap ¡Stocks ¡
• Developed ¡Country ¡Small ¡& ¡Mid ¡Cap ¡Stocks ¡
• Emerging ¡Market ¡Small ¡& ¡Mid ¡Cap ¡Stocks ¡
• US ¡Venture ¡Capital ¡
• Developed ¡Country ¡Venture ¡Capital ¡
• Emerging ¡Market ¡Venture ¡Capital ¡(Least ¡Efficient) ¡

A ¡Behavioral ¡Explanation ¡

“Because ¡of ¡human ¡nature, ¡regularly ¡ ¡recurring ¡cycles ¡of ¡fear ¡and ¡greed ¡prevail ¡ ¡within ¡the ¡global ¡capital ¡markets.” ¡

“Animal ¡Spirits” ¡

Sell Buy

Logic ¡of ¡Long-­‑term, ¡Value ¡Investing ¡

• What ¡does ¡it ¡mean ¡to ¡be ¡a ¡value ¡investor? ¡ ¡
• What ¡matters ¡most? ¡
• Valuation ¡Metrics ¡
• Core ¡Fundamentals ¡ ¡ ¡
• International ¡Investing ¡-­‑ ¡Risky ¡Business ¡
• Vigilantes? ¡ ¡Contagion? ¡ ¡

Previous ¡Opportunities ¡

• Edwards ¡Life ¡Science ¡(US: ¡Tissue ¡Heart ¡Valves) ¡

¡

• St. ¡Jude ¡Medical ¡ ¡(US; ¡Cardiac ¡Rhythm ¡Devices) ¡

¡

• Smith ¡& ¡Nephew ¡ ¡(UK; ¡Orthopedics ¡& ¡Wound ¡Care) ¡

¡

• Terumo ¡ ¡(Japan; ¡Hospital ¡Supplies) ¡

Common ¡Elements ¡

• All ¡were ¡small-­‑to-­‑mid-­‑cap ¡stocks ¡ ¡
• All ¡had ¡negligible ¡investor ¡recognition ¡and ¡low ¡valuations ¡
• All ¡had ¡strong ¡core ¡franchises, ¡cash ¡flow ¡and ¡balance ¡sheets ¡ ¡
• They ¡were ¡important, ¡but ¡not ¡yet ¡leading ¡industry ¡players ¡
• Each ¡had ¡an ¡attractive ¡new ¡product ¡pipeline ¡ ¡
• Each ¡had ¡an ¡improving ¡competitive ¡position ¡

Wall ¡Street ¡Is ¡Not ¡Your ¡Friend ¡

• Inherent ¡conflicts ¡of ¡interest ¡
• Targets ¡of ¡Opportunity ¡
• No ¡fiduciary ¡obligation ¡
• CDO’s ¡
• Caveat ¡Emptor ¡
• “Battle ¡for ¡Investment ¡Survival” ¡

Some ¡Unsolicited ¡Career ¡Advice ¡ ¡

• Work ¡very ¡hard ¡-­‑ ¡you're ¡competing. ¡
• Never ¡stop ¡learning. ¡
• Get ¡out ¡of ¡your ¡comfort ¡zone. ¡
• Be ¡creative ¡and ¡open-­‑minded. ¡
• Be ¡skeptical ¡of ¡consensus ¡thinking, ¡but ¡not ¡cynical. ¡
• When ¡something ¡looks ¡too ¡good ¡to ¡be ¡true, ¡it ¡usually ¡is. ¡

Some ¡Unsolicited ¡Career ¡Advice ¡ ¡

• When ¡you're ¡wrong, ¡admit ¡it ¡ASAP. ¡
• Remember ¡-­‑ ¡the ¡more ¡you ¡know, ¡the ¡more ¡you ¡don't ¡
• know. ¡
• Be ¡quietly ¡confident; ¡be ¡humble. ¡ ¡Avoid ¡hubris. ¡
• Keep ¡an ¡even ¡keel ¡with ¡your ¡emotions ¡– ¡it’s ¡hard. ¡ ¡ ¡
• Share ¡your ¡success ¡– ¡be ¡a ¡mentor ¡and ¡give ¡back. ¡
• Enjoy ¡your ¡career ¡– ¡it’s ¡a ¡privilege. ¡ ¡

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