Years Not Decades: Proven Reserves and the Shale Revolution The - - PowerPoint PPT Presentation

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Years Not Decades: Proven Reserves and the Shale Revolution The Apparent End of The Beautiful Story

Art Berman Labyrinth Consulting Services, Inc. Ray Leonard Hyperdynamics Houston Geological Society Houston, Texas February 23, 2015

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• Shale ¡plays ¡have ¡added ¡years, ¡not ¡decades, ¡to ¡domes4c ¡oil ¡and ¡gas ¡supply. ¡
• Oil ¡and ¡gas ¡from ¡shale ¡is ¡called ¡unconven4onal, ¡a ¡euphemism ¡for ¡expensive: ¡ ¡neither ¡is ¡

commercial ¡at ¡current ¡prices. ¡

• There ¡is ¡no ¡revolu4on: ¡ ¡it ¡is ¡a ¡final, ¡desperate ¡effort ¡to ¡squeeze ¡the ¡last ¡remaining ¡

petroleum ¡from ¡the ¡worst ¡possible ¡rock. ¡

• 8 ¡years ¡of ¡shale ¡gas ¡proven ¡plus ¡proven-­‑undeveloped ¡reserves. ¡
• 3 ¡years ¡of ¡4ght ¡oil ¡proven ¡plus ¡proven-­‑undeveloped ¡reserves. ¡
• Both ¡will ¡peak ¡in ¡the ¡next ¡10 ¡years. ¡ ¡
• Current ¡policy ¡favors ¡export ¡of ¡both ¡oil ¡and ¡gas ¡based ¡on ¡a ¡belief ¡in ¡abundance. ¡
• This ¡will ¡both ¡hasten ¡and ¡accentuate ¡the ¡difficult ¡energy ¡and ¡economic ¡circumstances ¡of ¡

the ¡next ¡decade. ¡ The ¡Reality ¡of ¡Years, ¡Not ¡Decades, ¡of ¡Shale ¡Gas ¡and ¡Tight ¡Oil ¡

Technology*&** Opera0ons* (Engineers)* Profitability* (Economists)* Poli0cs* (Sociologists)* Resources* (Geoscien0sts)*

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The ¡Beau4ful ¡Story: ¡Energy ¡Independence ¡& ¡American ¡Global ¡Dominance ¡

• Produc4on ¡from ¡shale ¡is ¡a ¡revolu4on ¡that ¡has ¡changed ¡everything. ¡
• The ¡U.S. ¡is ¡now ¡the ¡largest ¡producer ¡of ¡natural ¡gas ¡and ¡petroleum ¡liquids ¡in ¡the ¡world. ¡
• There ¡are ¡at ¡least ¡100 ¡years ¡of ¡natural ¡gas ¡supply ¡and ¡decades ¡of ¡4ght ¡oil ¡supply. ¡
• The ¡U.S. ¡will ¡use ¡its ¡endless ¡oil ¡and ¡gas ¡resources ¡to ¡re-­‑assert ¡dominance ¡in ¡the ¡world. ¡
• It ¡will ¡challenge ¡Russian ¡power ¡and ¡aggression ¡by ¡expor4ng ¡natural ¡gas ¡to ¡Europe ¡and ¡

Ukraine, ¡and ¡export ¡natural ¡gas ¡to ¡Asia. ¡

• U.S. ¡4ght ¡oil ¡produc4on ¡has ¡transformed ¡the ¡U.S. ¡economy ¡and ¡makes ¡us ¡less ¡dependent ¡
• n ¡Saudi ¡Arabia ¡and ¡other ¡Middle ¡Eastern ¡countries. ¡ ¡ ¡
• Discussions ¡with ¡Iran ¡may ¡alienate ¡other ¡allies ¡in ¡the ¡region ¡but, ¡since ¡we ¡no ¡longer ¡need ¡

their ¡oil, ¡it ¡doesn’t ¡ma[er. ¡

• Shale ¡gas ¡has ¡re-­‑invigorated ¡American ¡manufacturing ¡and ¡petrochemical ¡produc4on. ¡

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• Energy ¡is ¡the ¡economy. ¡
• Currency ¡is ¡a ¡call ¡on ¡work-­‑energy. ¡
• Energy ¡resources ¡are ¡the ¡capital ¡account ¡behind ¡currency. ¡
• The ¡economy ¡can ¡grow ¡as ¡long ¡as ¡there ¡is ¡surplus ¡energy ¡in ¡that ¡account. ¡
• The ¡economy ¡will ¡stop ¡growing ¡when ¡there ¡is ¡only ¡enough ¡energy ¡to ¡meet ¡

basic ¡needs. ¡

A ¡Framework ¡for ¡U.S. ¡Shale ¡Gas ¡and ¡Tight ¡Oil ¡& ¡The ¡Current ¡Oil ¡Price ¡Crisis ¡

$0# $20# $40# $60# $80# $100# $120# $140# )1%# 0%# 1%# 2%# 3%# 4%# 5%# 6%# 7%# Jan)70# Jan)72# Jan)74# Jan)76# Jan)78# Jan)80# Jan)82# Jan)84# Jan)86# Jan)88# Jan)90# Jan)92# Jan)94# Jan)96# Jan)98# Jan)00# Jan)02# Jan)04# Jan)06# Jan)08# Jan)10# Jan)12# Jan)14# Brent&Oil&Price&in&Constant&2013&US&Dollars& Real&GDP&Growth&Rate&

U.S.&Real&GDP&and&Oil&Price&

Real#GDP#Growth# Brent#Oil#Price#$2013#

Source: ¡ ¡EIA, ¡mtpl.com ¡

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• The ¡American ¡success ¡story ¡is ¡based ¡on ¡a ¡unique ¡period ¡from ¡1945-­‑1970: ¡ ¡

Ø Aaer ¡WWII, ¡the ¡U.S. ¡had ¡no ¡rivals ¡for ¡manufacturing ¡and ¡world ¡export, ¡ Ø The ¡U.S. ¡dominated ¡world ¡power, ¡naval ¡and ¡air ¡transport, ¡ Ø The ¡U.S. ¡was ¡energy ¡self-­‑sufficient ¡with ¡spare ¡produc4on ¡capacity ¡and ¡controlled ¡ world ¡oil ¡price ¡through ¡the ¡Texas ¡Railroad ¡Commission’s ¡system ¡of ¡allowable ¡

• produc4on. ¡
• By ¡the ¡mid-­‑1960s, ¡Germany ¡and ¡Japan ¡recovered ¡and ¡challenged ¡U.S. ¡manufacturing. ¡
• U.S. ¡oil ¡produc4on ¡peaked ¡in ¡1970 ¡and ¡price ¡control ¡was ¡ceded ¡to ¡OPEC. ¡
• In ¡1971, ¡Nixon ¡took ¡the ¡U.S. ¡off ¡of ¡the ¡gold ¡standard ¡by ¡abroga4ng ¡the ¡Bre[on ¡Woods ¡
• Accord. ¡ ¡The ¡rest ¡of ¡the ¡members ¡of ¡the ¡Accord ¡followed ¡and ¡a ¡massive ¡devalua4on ¡of ¡

global ¡currency ¡increased ¡oil ¡prices ¡2.5 ¡x ¡in ¡one ¡year ¡and ¡5.5 ¡x ¡in ¡5 ¡years. ¡

• The ¡world ¡and ¡its ¡economy ¡would ¡never ¡be ¡the ¡same. ¡

A ¡Framework ¡for ¡U.S. ¡Shale ¡Gas ¡and ¡Tight ¡Oil ¡& ¡The ¡Current ¡Oil ¡Price ¡Crisis ¡ ¡

an and, to to a a certai ertain deg egree ee 3. tec technology progres ess = To Total tal Fa Fact ctor Pro Produc- ti tivity ty Ca Capital Ou Output Hu Human La Labor

A A gr group

• up of
• f aspe

pects dr driving ng factor

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pr produc

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ncludi uding ng efficienc ncy, but but also

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subst stitutions s bet etween een lab abor an and mec mechan anical al en ener ergy, global al outsourcing, ne new w resour

• urce us

uses) Cr Credi dit availabi bility an and cost st En Ener ergy an and re resource rce av avai ailab ability an and co cost

>90%

Source: ¡IIER ¡

Slide ¡6 ¡ Labyrinth ¡Consul4ng ¡Services, ¡Inc. ¡ artberman.com ¡ Source: ¡ ¡EIA, ¡Dow ¡Jones, ¡Infla4ondata.com ¡

$0# $20# $40# $60# $80# $100# $120# $140# $160# Jan,50# Sep,51# May,53# Jan,55# Sep,56# May,58# Jan,60# Sep,61# May,63# Jan,65# Sep,66# May,68# Jan,70# Sep,71# May,73# Jan,75# Sep,76# May,78# Jan,80# Sep,81# May,83# Jan,85# Sep,86# May,88# Jan,90# Sep,91# May,93# Jan,95# Sep,96# May,98# Jan,00# Sep,01# May,03# Jan,05# Sep,06# May,08# Jan,10# Sep,11# May,13# December'2014'U.S.'Dollars'Per'Barrel'WTI'

CPI9Adjusted'Crude'Oil'Price'195092015'

End ¡of ¡ Bre*on ¡ Woods ¡& ¡ Arab ¡Oil ¡ Embargo ¡ Iranian ¡ Revolu4on ¡

Iran-­‑ Iraq ¡ War ¡

Saudi ¡Arabia ¡Abandons ¡Swing ¡ Producer ¡Role ¡ Iraq ¡ Invades ¡ Kuwait ¡ Asian ¡ Financi al ¡Crisis ¡ OPEC ¡Cuts ¡ ProducBon ¡ 1.7 ¡mmbpd ¡ 9-­‑11 ¡ A*acks ¡ Low ¡ OPEC ¡ Spare ¡ Capacity ¡ Global ¡ Financial ¡ Collapse ¡ OPEC ¡Cuts ¡ ProducBon ¡ ¡4.2 ¡ mmbpd ¡ Arab ¡ Spring ¡ U.S. ¡dominated ¡world ¡ manufacturing ¡& ¡world ¡

• power. ¡ ¡Period ¡of ¡export ¡

surpluses ¡& ¡cheap, ¡ domesBc ¡oil ¡supply ¡+ ¡ control ¡of ¡world ¡oil ¡price ¡

The ¡End ¡of ¡Normal: ¡ ¡1970 ¡

1974: ¡ ¡Credit ¡Alert. ¡ 1979: ¡ ¡Credit ¡Downgrade. ¡ 2008: ¡ ¡Bankruptcy ¡Proceedings ¡Began. ¡

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!2.0%& !1.5%& !1.0%& !0.5%& 0.0%& 0.5%& 1.0%& 1.5%& 0& 20& 40& 60& 80& 100& 120& 140&

Jan!08& Feb!08& Mar!08& Apr!08& May!08& Jun!08& Jul!08& Aug!08& Sep!08& Oct!08& Nov!08& Dec!08& Jan!09& Feb!09& Mar!09& Apr!09& May!09& Jun!09& Jul!09& Aug!09& Sep!09& Oct!09& Nov!09& Dec!09& Jan!10& Feb!10& Mar!10& Apr!10& May!10& Jun!10& Jul!10& Aug!10& Sep!10& Oct!10& Nov!10& Dec!10& Jan!11& Feb!11& Mar!11& Apr!11& May!11& Jun!11& Jul!11& Aug!11& Sep!11& Oct!11& Nov!11& Dec!11& Jan!12& Feb!12& Mar!12& Apr!12& May!12& Jun!12& Jul!12& Aug!12& Sep!12& Oct!12& Nov!12& Dec!12& Jan!13& Feb!13& Mar!13& Apr!13& May!13& Jun!13& Jul!13& Aug!13& Sep!13& Oct!13& Nov!13& Dec!13& Jan!14& Feb!14& Mar!14& Apr!14& May!14& Jun!14& Jul!14& Aug!14& Sep!14& Oct!14& Nov!14& Dec!14&

Percent'Change'in'Produc0on'vs.'Consump0on' Brent'Crude'Oil'Price'(Dollars'Per'Barrel)'

World'Liquids'Produc0on?Consump0on'Balance'&'Brent'Crude'Oil'Price'

PRODUCTION&SURPLUS& PRODUCTION&DEFICIT& BRENT&PRICE&

Source: ¡ ¡EIA ¡

The ¡Choke-­‑Chain: ¡ ¡Net ¡Energy ¡Scarcity ¡Characterized ¡by ¡~ ¡12-­‑Month ¡Cycling ¡

• Supply ¡DeficitàPrice ¡increase ¡to ¡demand ¡limitàIncen4ve ¡to ¡over-­‑produceàDemand ¡

destruc4onàProduc4on ¡surplusàPrice ¡dropàProducers ¡cut ¡backàSupply ¡deficitàPrice ¡

• Increase. ¡
• Chronic ¡scarcity: ¡ ¡ ¡

Ø resource ¡costs ¡become ¡significant ¡and ¡doubts ¡about ¡price ¡cycling ¡limit ¡investment ¡ spending, ¡ Ø Net ¡scarcity ¡persists ¡once ¡established ¡because ¡of ¡uncertainty. ¡

• Service ¡costs ¡increase ¡faster ¡than ¡product ¡price ¡during ¡high-­‑price ¡cycles. ¡
• The ¡choke ¡chain ¡is ¡why ¡neither ¡price ¡or ¡technology ¡is ¡a ¡solu4on ¡to ¡more ¡energy: ¡ ¡high ¡

price ¡and ¡the ¡cost ¡of ¡technology ¡trigger ¡the ¡choke ¡chain. ¡ ¡

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The ¡End ¡of ¡Peak ¡Oil? ¡

Source: ¡ ¡EIA ¡

0" 2" 4" 6" 8" 10" 12" 1950" 1952" 1954" 1956" 1958" 1960" 1962" 1964" 1966" 1968" 1970" 1972" 1974" 1976" 1978" 1980" 1982" 1984" 1986" 1988" 1990" 1992" 1994" 1996" 1998" 2000" 2002" 2004" 2006" 2008" 2010" 2012" 2014" Millions'of'Barrels'of'Oil'Per'Day'

U.S.'Crude'Oil'Produc8on'

Conven0onal"Oil" Tight"Oil"

1970%Peak%Oil% Produc2on%9.6%mmbpd% Tight%Oil% Produc2on%+% Conven2onal%%%%%%% 9.1%mmbpd% Prudhoe%Bay%

• The ¡observa4on ¡of ¡Peak ¡Oil: ¡ ¡once ¡conven4onal ¡produc4on ¡peaks, ¡supply ¡will ¡

become ¡increasingly ¡dependent ¡on ¡more ¡expensive, ¡lower ¡quality ¡sources ¡of ¡oil. ¡

• …Like ¡shale, ¡deep-­‑water, ¡and ¡tar ¡sands. ¡
• It ¡looks ¡like ¡Peak ¡Oil ¡is ¡baing ¡1000! ¡

Slide ¡9 ¡ Labyrinth ¡Consul4ng ¡Services, ¡Inc. ¡ artberman.com ¡ Source: ¡ ¡EIA ¡

The ¡End ¡of ¡Peak ¡Oil? ¡

• World ¡produc4on ¡probably ¡peaked ¡in ¡2005. ¡
• Tight ¡oil ¡and ¡deep-­‑water ¡produc4on ¡will ¡con4nue ¡for ¡another ¡decade. ¡

0" 10000" 20000" 30000" 40000" 50000" 60000" 70000" 80000" 1 9 8 " 1 9 8 1 " 1 9 8 2 " 1 9 8 3 " 1 9 8 4 " 1 9 8 5 " 1 9 8 6 " 1 9 8 7 " 1 9 8 8 " 1 9 8 9 " 1 9 9 " 1 9 9 1 " 1 9 9 2 " 1 9 9 3 " 1 9 9 4 " 1 9 9 5 " 1 9 9 6 " 1 9 9 7 " 1 9 9 8 " 1 9 9 9 " 2 " 2 1 " 2 2 " 2 3 " 2 4 " 2 5 " 2 6 " 2 7 " 2 8 " 2 9 " 2 1 " 2 1 1 " 2 1 2 " 2 1 3 " Millions'of'Barrels'of'Crude'Oil'Per'Day'

World'Crude'Oil'Produc6on'1980;2013'

Conven1onal"Oil" Tight"Oil"

Peak%Produc+on%2005%

Slide ¡10 ¡ Labyrinth ¡Consul4ng ¡Services, ¡Inc. ¡ artberman.com ¡

Net$Energy Oil$(Saudi$Arabia) 100:1 Coal 50:1 Hydroelectric 30:1 Oil$(Global$Average) 30:1 Wind 18:1 Wave 15:1 Natural$Gas 10:1 Nuclear 10:1 Geothermal 8:1 Solar$PV 7:1 Oil$Sands 6:1 Shale$Gas$&$Tight$Oil 5:1 Biofuels 3:1 Solar$Thermal 2:1

Source: ¡ ¡Heinberg ¡and ¡Barna[ ¡

101%$ 100%$ 92%$ 76%$ 65%$ 65%$ 60%$ 36%$ 35%$ 24%$ 0.1%$ 0.1%$ 0%# 20%# 40%# 60%# 80%# 100%# 120%# Diesel# Crude#Oil# Gasoline# Anthracite# NGL# Ethanol# LNG# Wood# Lignite# CNG# Methane# Natural#Gas# Percent$of$Crude$Oil$Energy$Content$Per$Liter$

Energy$Content$of$Various$Fuels$Compared$To$Crude$Oil$

Source: ¡ ¡EIA ¡

Not ¡All ¡Energy ¡Is ¡Equal ¡

• Net ¡energy ¡from ¡shale ¡gas ¡and ¡4ght ¡oil ¡is ¡less ¡than ¡from ¡solar ¡PV. ¡
• Net ¡energy ¡content ¡of ¡natural ¡gas ¡liquids ¡is ¡<65% ¡of ¡crude ¡oil ¡or ¡
• gasoline. ¡
• Net ¡energy ¡content ¡of ¡natural ¡gas ¡is ¡<1% ¡of ¡crude ¡oil ¡or ¡gasoline ¡on ¡a ¡

volume ¡basis ¡and ¡only ¡24% ¡as ¡CNG ¡and ¡60% ¡as ¡LNG. ¡

Slide ¡11 ¡ Labyrinth ¡Consul4ng ¡Services, ¡Inc. ¡ artberman.com ¡

TCF$GAS PDP PDP$YRS PUD$ PUD$YRS PDP$+$PUD PDP$+$PUD$YRS TOTAL$SHALE$GAS 164 6.3 69 2.7 234 9.0 MARCELLUS 65 2.5 29 1.1 94 3.6 BARNETT 26 1.0 6 0.2 32 1.2 EAGLE$FORD 17 0.7 9 0.3 26 1.0 HAYNESVILLE 16 0.6 7 0.3 24 0.9 WOODFORD 13 0.5 10 0.4 22 0.9 FAYETTEVILLE 12 0.5 5 0.2 17 0.7 BAKKEN 5 0.2 4 0.1 9 0.3 OTHER 10 0.4 ? ? 10 0.4 MMBO$&$CONDENSATE PDP PDP$YRS PUD PUD$YRS PDP$+$PUD PDP$+$PUD$YRS TOTAL$TIGHT$OIL 9,560 1.7 7,976 1.4 18,019 3.3 BAKKEN 4,844 0.9 3,382 0.6 8,226 1.5 EAGLE$FORD 4,177 0.8 2,680 0.5 6,857 1.2 PERMIAN 335 0.1 1,819 0.3 2,154 0.4 MARCELLUS 129 0.0 51 0.0 180 0.0 BARNETT 58 0.0 44 0.0 102 0.0 NIOBRARA 17 0.0 ? ? 17 0.0 OTHER 483 ? ? 483 0.1 SHALE$GAS TIGHT$OIL

Source: ¡ ¡EIA ¡

Shale ¡Gas ¡and ¡Tight ¡Oil ¡Proven ¡Reserves ¡

• How ¡can ¡these ¡volumes ¡and ¡years ¡of ¡supply ¡be ¡reconciled ¡with ¡the ¡

expecta4ons ¡promoted ¡by ¡the ¡oil ¡and ¡gas ¡industry, ¡poli4cians ¡and ¡ press? ¡

• Reserves ¡are ¡volumes ¡at ¡a ¡certain ¡price—oil ¡reserves ¡will ¡fall ¡in ¡2015. ¡

Slide ¡12 ¡ Labyrinth ¡Consul4ng ¡Services, ¡Inc. ¡ artberman.com ¡

2013%SHALE%GAS%PROVEN%RESERVES BCF 2013%TIGHT%OIL%PROVEN%RESERVES Mmbo New%Field%Discoveries% 16 New%Field%Discoveries 9 Marcellus)Utica-(KY)TN)OH) 16 Bakken 4 New%Reservoir%Discoveries%in%Old%Fields 1113 Eagle-Ford 3 Woodford 424 Niobrara)Mancos 1 Marcellus)Utica 312 Woodford 1 Permian 4 New%Reservoir%Discoveries%in%Old%Fields 170 Barnett 338 Permian 75 Eagle-Ford 29 Woodford 34 Bakken 3 Eagle-Ford 26 Niobrara 3 Niobrara)Mancos 18 Bakken 13 Marcellus)Utica 3 Barnett 1

New ¡Reserve ¡Addi4ons ¡For ¡Shale ¡Gas ¡& ¡Tight ¡Oil ¡Were ¡Insignificant ¡in ¡2013 ¡

Source: ¡ ¡EIA ¡ Source: ¡ ¡EIA ¡

• All ¡changes ¡for ¡natural ¡gas ¡reserves ¡were ¡because ¡of ¡higher ¡price ¡only. ¡

Slide ¡13 ¡ Labyrinth ¡Consul4ng ¡Services, ¡Inc. ¡ artberman.com ¡

298$ 266$ 174$ 157$ 150$ 102$ 98$ 93$ 48$ 44$ 37$ 30$ 25$ 18$ 16$ 13$ 12$ 11$ 9$ 8$ 0$ 50$ 100$ 150$ 200$ 250$ 300$ 350$ V e n e z u e l a $ S a u d i $ A r a b i a $ C a n a d a $ I r a n $ I r a q $ K u w a i t $ U A E $ R u s s i a $ L i b y a $ U S $ N i g e r i a $ K a z a k h s t a n $ Q a t a r $ C h i n a $ B r a z i l $ A n g

• l

a $ A l g e r i a $ M e x i c

• $

N

• r

w a y $ E c u a d

• r

$ Billions'of'Barrels'of'Oil'

Proven'Crude'Oil'Reserves'By'Country' United'' States' #10'

Source:((BP(

1,193% 1,104% 872% 617% 330% 291% 215% 197% 179% 159% 130% 127% 116% 103% 72% 71% 65% 63% 55% 54% 0% 200% 400% 600% 800% 1,000% 1,200% 1,400% I r a n % R u s s i a % Q a t a r % T u r k m e n i s t a n % U S % S a u d i % A r a b i a % U A E % V e n e z u e l a % N i g e r i a % A l g e r i a % A u s t r a l i a % I r a q % C h i n a % I n d

• n

e s i a % N

• r

w a y % C a n a d a % E g y p t % K u w a i t % L i b y a % K a z a k h s t a n % Trillions(of(Cubic(Feet(of(Gas(

Proven(Natural(Gas(Reserves(by(Country(( United'' States' #5'

Source:((BP(

The ¡United ¡States ¡is ¡Not ¡an ¡Oil ¡or ¡Gas ¡Super ¡Power ¡

• The ¡U.S. ¡is ¡10th ¡in ¡oil ¡reserves ¡including ¡4ght ¡oil. ¡
• It ¡may ¡produce ¡more ¡oil ¡than ¡Saudi ¡Arabia ¡for ¡awhile ¡but ¡reserves ¡are ¡
• nly ¡17%. ¡
• It ¡is ¡a ¡long ¡5th ¡in ¡natural ¡gas. ¡
• U.S. ¡gas ¡reserves ¡are ¡53% ¡of ¡#4 ¡Turkmenistan ¡& ¡38% ¡of ¡#3 ¡Qatar. ¡

Slide ¡14 ¡ Labyrinth ¡Consul4ng ¡Services, ¡Inc. ¡ artberman.com ¡

0.00# 2.00# 4.00# 6.00# 8.00# 10.00# 12.00# 2011# 2012# 2013# 2014# 2015# 2016# 2017# 2018# 2019# 2020# 2021# 2022# 2023# 2024# 2025# 2026# 2027# 2028# 2029# 2030# Millions'of'Barrels'of'Crude'Oil'Per'Day'

U.S.'Produc8on'&'Net'Imports'of'Crude'Oil'

Produc3on# ###Net#Imports#

Produc'on)Peak) Import)Minimum)

Source: ¡ ¡EIA ¡

• According ¡to ¡EIA, ¡U.S. ¡oil ¡produc4on ¡will ¡peak ¡in ¡2016 ¡and ¡decline ¡thereaaer. ¡
• 2016 ¡will ¡also ¡be ¡the ¡lowest ¡point ¡for ¡U.S. ¡imports ¡that ¡will ¡increase ¡in ¡later ¡
• years. ¡

U.S. ¡Oil ¡Produc4on ¡Will ¡Peak ¡Soon ¡and ¡Imports ¡Will ¡Increase. ¡

Slide ¡15 ¡ Labyrinth ¡Consul4ng ¡Services, ¡Inc. ¡ artberman.com ¡

0" 2" 4" 6" 8" 10" 12" 14" 16" Jan+05" Jan+06" Jan+07" Jan+08" Jan+09" Jan+10" Jan+11" Jan+12" Jan+13" Jan+14" Jan+15" Jan+16" Jan+17" Jan+18" Jan+19" Jan+20" Jan+21" Jan+22" Jan+23" Jan+24" Jan+25" Jan+26" Jan+27" Jan+28" Jan+29" Jan+30" Jan+31" Jan+32" Jan+33" Jan+34" Jan+35" Jan+36" Jan+37" Jan+38" Jan+39" Billions'of'Cubic'Feet'of'Gas'Per'Day'

U.S.'Shale'Gas'Produc;on'&'Forecast'

MARCELLUS" HAYNESVILLE" BARNETT" FAYETTEVILLE" WOODFORD"

Data$Forecast$

• All ¡shale ¡gas ¡plays ¡except ¡the ¡Marcellus ¡are ¡in ¡decline ¡already. ¡
• The ¡future ¡of ¡U.S. ¡gas ¡supply ¡is ¡a ¡single ¡bet ¡on ¡the ¡Marcellus ¡Shale. ¡
• Credible ¡3rd ¡party ¡forecasts ¡predict ¡a ¡Marcellus ¡peak ¡around ¡2020. ¡

Most ¡Shale ¡Gas ¡in ¡Decline ¡

Source: ¡ ¡Labyrinth ¡Consul4ng ¡Services, ¡Inc. ¡

Slide ¡16 ¡ Labyrinth ¡Consul4ng ¡Services, ¡Inc. ¡ artberman.com ¡

The ¡Fracking ¡Fallacy ¡Debate ¡Casts ¡Doubt ¡on ¡the ¡EIA ¡Natural ¡Gas ¡Forecast ¡

0" 50" 100" 150" 200" 250" 300" 350" EIA" Drilling"Deeper" UT/BEG" 2013"PDP+PTD+PUD" 2013"PDP"+"PTD" Trillions(of(Cubic(Feet(of(Gas(

Comparison(of(EIA,(Drilling(Deeper(&(UT/BEG(Shale(Gas(UlAmate(ProducAon(EsAmates(With(EIA(Proven( Reserves((PDP),(Drilling(Down(ProducAon(To(Date((PTD)(and(EIA(Proven(Undeveloped(Reserves((PUD)(

TOTAL" Marcellus" Haynesville" BarneC" FayeCeville"

Source: ¡ ¡EIA, ¡Drilling ¡Deeper ¡& ¡BEG ¡

• Bureau ¡of ¡Economic ¡Geology ¡and ¡David ¡Hughes ¡(Drilling ¡Deeper) ¡

forecast ¡total ¡U.S. ¡natural ¡gas ¡peaking ¡in ¡the ¡early ¡2020s. ¡

Slide ¡17 ¡ Labyrinth ¡Consul4ng ¡Services, ¡Inc. ¡ artberman.com ¡

0" 2" 4" 6" 8" 10" 12" 14" 16" 2012" 2013" 2014" 2015" 2016" 2017" 2018" 2019" 2020" 2021" 2022" 2023" 2024" 2025" 2026" 2027" Billions'of'Cubic'Feet'of'Gas'Per'Day'

U.S.'Natural'Gas'Export'Forecast'

Pipeline"Exports"to"Mexico"(SENER)" LNG"Exports"(EIA)"

Source: ¡ ¡EIA ¡& ¡SENER ¡ Source: ¡ ¡GAO ¡

Natural ¡Gas ¡Exports ¡and ¡Increased ¡Demand ¡From ¡Coal ¡Plant ¡Re4rements ¡

• More ¡than ¡10 ¡Bcf/d ¡of ¡pipeline ¡and ¡LNG ¡exports ¡are ¡sanc4oned ¡by ¡2020. ¡
• EPA ¡regula4ons ¡will ¡reduce ¡coal’s ¡percent ¡of ¡electric ¡power ¡genera4on ¡

beginning ¡this ¡year. ¡

• Long-­‑term ¡natural ¡gas ¡demand ¡from ¡coal-­‑plant ¡re4rements ¡will ¡increase ¡

by ¡4-­‑5 ¡Bcf/d. ¡

Slide ¡18 ¡ Labyrinth ¡Consul4ng ¡Services, ¡Inc. ¡ artberman.com ¡

The ¡Power ¡Of ¡Siberia ¡Pipeline ¡Changes ¡Everything ¡

• Russia’s ¡ ¡gas ¡deal ¡with ¡China ¡is ¡largest ¡in ¡history: ¡ ¡1.4 ¡Tcf ¡over ¡30 ¡years ¡for ¡$400 ¡
• billion. ¡
• Sets ¡a ¡$10/MMBtu ¡benchmark ¡price ¡for ¡Asia ¡without ¡oil ¡linkage. ¡
• Gas ¡agreement ¡has ¡far-­‑reaching ¡implica4ons ¡for ¡global ¡LNG ¡markets. ¡
• Russia ¡plans ¡to ¡be ¡the ¡leading ¡supplier ¡to ¡Asian ¡gas ¡markets. ¡
• Russia’s ¡East ¡Siberia ¡proven ¡reserves: ¡ ¡196 ¡Tcf ¡& ¡7 ¡billion ¡barrels ¡of ¡oil ¡, ¡3-­‑4mes ¡

Canadian ¡reserves ¡and ¡more ¡than ¡U.S. ¡shale ¡gas ¡resources. ¡

• This ¡is ¡only ¡the ¡beginning: ¡ ¡pipelines ¡to ¡Korea ¡& ¡Japan ¡are ¡planned. ¡

Source: ¡ ¡Gazprom ¡

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$7.00% $4.70% $4.80% $4.30% $2.50% $2.31% $3.26% $2.33% $5.00% $4.82% $2.88% $3.50% $0% $2% $4% $6% $8% $10% $12% $14% $16% Horn%River%Ki6mat% (Greenfield)% Montney%(Greenfield)% Haynesville%(Brownfield)% U.S.%Gulf%Coast%(Brownfield)% Landed&Costs&in&Japan&

Break1Even&North&American&LNG&Project&Costs&

Liquefac6on% Processing%&%Transporta6on% Upstream%Cost%

• Lowest ¡break-­‑even ¡price ¡for ¡Gulf ¡Coast ¡brownfield ¡projects ¡will ¡struggle ¡

to ¡compete ¡with ¡Russian ¡price ¡threshold. ¡

• When ¡natural ¡gas ¡prices ¡increase ¡as ¡produc4on ¡peaks ¡in ¡the ¡next ¡5 ¡

years, ¡LNG ¡export ¡will ¡seem ¡like ¡a ¡bad ¡idea ¡because ¡of ¡higher ¡margin ¡ from ¡domes4c ¡sales. ¡

• Ironically, ¡LNG ¡import ¡beginning ¡in ¡the ¡2020s ¡is ¡likely. ¡

LNG ¡Exports ¡Will ¡Follow ¡the ¡Ill-­‑Conceived ¡History ¡of ¡LNG ¡Import ¡in ¡the ¡U.S. ¡

Source: ¡ ¡RBC ¡

Slide ¡20 ¡ Labyrinth ¡Consul4ng ¡Services, ¡Inc. ¡ artberman.com ¡

0" 5" 10" 15" 20" 25" Jan)11" Feb)11" Mar)11" Apr)11" May)11" Jun)11" Jul)11" Aug)11" Sep)11" Oct)11" Nov)11" Dec)11" Jan)12" Feb)12" Mar)12" Apr)12" May)12" Jun)12" Jul)12" Aug)12" Sep)12" Oct)12" Nov)12" Dec)12" Jan)13" Feb)13" Mar)13" Apr)13" May)13" Jun)13" Jul)13" Aug)13" Sep)13" Oct)13" Nov)13" Dec)13" Jan)14" Feb)14" Mar)14" Apr)14" May)14" Jun)14" Jul)14" Aug)14" Sep)14" Oct)14" Nov)14" Dec)14" Millions'of'Barrels'of'LIquids'Per'Day'

EIA'Top'15'Liquids;Producing'Countries'

US"&"Canada" United"States" Russia" Saudi"Arabia" China" Canada" Iraq" Mexico" Iran" UAE" Brazil" Kuwait" Venezuela" Nigeria" Norway" Angola"

U.S.'&'Canada'Oil'ProducEon' Source: ¡ ¡EIA ¡

Current ¡Oil ¡Price ¡Crisis ¡Because ¡of ¡Supply ¡Surplus ¡& ¡Demand ¡Destruc4on ¡

• Classic ¡over-­‑produc4on ¡during ¡high-­‑price ¡half-­‑cycle. ¡
• Choke ¡chain ¡effect ¡ended ¡the ¡cycle ¡in ¡mid-­‑2014. ¡
• Current ¡slump ¡will ¡slow ¡produc4on ¡& ¡increase ¡demand ¡due ¡to ¡low ¡prices. ¡

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SAMPLED(E&P(FREE(CASH(FLOW(&(DEBT(COMPARISON((2014(FCF(ANNUALIZED) 2014(FCF 2013(FCF FCF(DIFFERENCE 2014(DEBT 2013(DEBT DEBT(DIFFERENCE GAS>WEIGHTED >6,637 >7,901 1,264 84,748 81,403 3,345 OIL>WEIGHTED >7,619 >5,621 >1,999 87,786 83,407 4,378 ALL >14,257 >13,522 >735 172,534 164,810 7,724

Tight ¡Oil ¡and ¡Shale ¡Gas ¡Plays ¡Funded ¡by ¡Debt, ¡Bonds,Stock ¡Offerings ¡& ¡Asset ¡Sales ¡

• Companies ¡are ¡chronically ¡

cash-­‑flow ¡nega4ve. ¡

• Unmanageable ¡debt ¡that ¡can ¡

never ¡be ¡paid ¡from ¡cash ¡flow. ¡

• Debt ¡must ¡be ¡con4nually ¡re-­‑

financed ¡on ¡increasingly ¡ poorer ¡terms. ¡

• Diminishing ¡returns ¡on ¡
• investment. ¡
• The ¡E&P ¡business ¡has ¡become ¡

financialized—the ¡only ¡ measure ¡is ¡produc4on-­‑ reserve ¡growth. ¡

• The ¡appeal ¡is ¡the ¡rela4vely ¡

short-­‑term ¡basis ¡compared ¡ with ¡deep-­‑water, ¡etc. ¡

Source: ¡ ¡crudeoilpeak.info ¡ Source: ¡ ¡Labyrinth ¡Consul4ng ¡Services, ¡Inc. ¡

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The ¡Current ¡Oil ¡Price ¡Crisis ¡

88" 89" 90" 91" 92" 93" 94" 95" Jan-14" Feb-14" Mar-14" Apr-14" May-14" Jun-14" Jul-14" Aug-14" Sep-14" Oct-14" Nov-14" Dec-14" Jan-15" Millions'of'Barrels'of'Liquids'Per'Day'

EIA'World'Liquids'Produc9on'&'Consump9on'

ProducCon" ConsumpCon"

Source: ¡ ¡EIA ¡

• The ¡current ¡oil ¡price ¡crisis ¡

really ¡began ¡in ¡January ¡ 2014 ¡when ¡world ¡supply ¡ went ¡into ¡a ¡surplus. ¡

• The ¡price ¡signal ¡lagged ¡~6 ¡
• months. ¡
• The ¡supply ¡surplus ¡is ¡

approximately ¡1-­‑1.5 ¡

• mmbpd. ¡

Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Supply 91.79 91.56 91.01 91.22 91.65 91.51 91.47 92.14 91.57 92.14 92.07 92.98 Demand 92.39 91.98 91.51 92.14 92.82 92.08 90.70 91.88 90.64 91.51 90.85 91.87 Supply Surplus

• 0.61
• 0.42
• 0.50
• 0.92
• 1.17
• 0.57

0.77 0.26 0.93 0.64 1.22 1.11 Brent Price $107.93 $111.28 $111.60 $109.08 $107.79 $110.76 $108.12 $108.90 $107.48 $107.76 $109.54 $111.80 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Supply 93.15 93.41 93.98 94.57 94.08 93.68 92.86 Demand 93.14 92.45 92.98 93.38 93.20 93.00 91.90 Supply Surplus 0.02 0.96 1.01 1.19 0.87 0.68 0.97 Brent Price 106.77 101.61 97.09 87.43 79.44 62.34 47.76

Source: ¡ ¡EIA ¡

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The ¡Financializa4on ¡of ¡the ¡Explora4on ¡& ¡Produc4on ¡Business ¡

$0# $20# $40# $60# $80# $100# $120# $140# $160# 0%# 1%# 2%# 3%# 4%# 5%# 6%# 7%# Jan000# Jun000# Nov000# Apr001# Sep001# Feb002# Jul002# Dec002# May003# Oct003# Mar004# Aug004# Jan005# Jun005# Nov005# Apr006# Sep006# Feb007# Jul007# Dec007# May008# Oct008# Mar009# Aug009# Jan010# Jun010# Nov010# Apr011# Sep011# Feb012# Jul012# Dec012# May013# Oct013# Mar014# Aug014# Jan015# WTI$Oil$Price$January$2015$US$Dollars$ Interest$Rate$

Federal$Funds$Interest$Rates$January$2000>January$2015$

Source: ¡ ¡EIA ¡and ¡Federal ¡Reserve ¡Board ¡

• In ¡a ¡zero-­‑interest ¡world, ¡where ¡could ¡reasonably ¡secure ¡yields ¡be ¡found? ¡
• Investment ¡banks ¡iden4fied ¡the ¡U.S. ¡E&P ¡business ¡as ¡the ¡solu4on. ¡
• Yields ¡for ¡corporate ¡junk ¡bonds, ¡preferred ¡stock ¡and ¡other ¡capital ¡instruments ¡in ¡the ¡

range ¡of ¡6-­‑10% ¡interest. ¡

• In ¡the ¡United ¡States ¡and ¡“backed” ¡by ¡a ¡hard ¡asset ¡in ¡the ¡ground. ¡
• E&P ¡companies ¡became ¡the ¡sub-­‑prime ¡deriva4ve ¡of ¡the ¡post-­‑Financial ¡Crisis ¡period. ¡
• Shale ¡gas ¡and ¡later, ¡4ght ¡oil ¡companies ¡had ¡access ¡to ¡almost ¡infinite ¡capital ¡with ¡no ¡

performance ¡requirement ¡other ¡than ¡to ¡avoid ¡debt ¡covenants. ¡

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Concluding ¡Observa4ons ¡

$0# $20# $40# $60# $80# $100# $120# $140# $160# 0# 2# 4# 6# 8# 10# 12# 14# 16# 18# 20# Jul,54# Feb,56# Sep,57# Apr,59# Nov,60# Jun,62# Jan,64# Aug,65# Mar,67# Oct,68# May,70# Dec,71# Jul,73# Feb,75# Sep,76# Apr,78# Nov,79# Jun,81# Jan,83# Aug,84# Mar,86# Oct,87# May,89# Dec,90# Jul,92# Feb,94# Sep,95# Apr,97# Nov,98# Jun,00# Jan,02# Aug,03# Mar,05# Oct,06# May,08# Dec,09# Jul,11# Feb,13# Sep,14# Oil$Price$2015$U.S.$Dollars$ Interest$Rates$

U.S.$Federal$Funds$Rate$&$CPI=Adjusted$Oil$Price$

Interest#Rate# Oil#Price#

Source: ¡ ¡EIA ¡and ¡Federal ¡Reserve ¡Board ¡

• The ¡beau4ful ¡story ¡of ¡shale ¡plays ¡was ¡

the ¡inevitable ¡result ¡of ¡increasing ¡ resource ¡scarcity ¡and ¡a ¡monetary ¡policy ¡ that ¡permi[ed ¡the ¡distor4on ¡of ¡zero ¡ interest ¡rates ¡since ¡2008. ¡

• The ¡financializa4on ¡of ¡the ¡U.S. ¡E&P ¡

business ¡created ¡a ¡boom ¡in ¡produc4on ¡ and ¡economic ¡ac4vity ¡with ¡no ¡reference ¡

• r ¡calibra4on ¡to ¡its ¡lack ¡of ¡commercial ¡
• substance. ¡
• Energy ¡is ¡the ¡economy ¡and ¡just ¡as ¡

energy ¡prices ¡reacted ¡to ¡the ¡ar4ficial ¡ low ¡oil ¡price ¡un4l ¡1974, ¡energy ¡prices ¡ are ¡now ¡reac4ng ¡to ¡the ¡ar4ficially ¡low ¡ cost ¡of ¡capital ¡since ¡2008. ¡

• The ¡beau4ful ¡story ¡of ¡shale ¡plays ¡was ¡part ¡truth ¡and ¡part ¡fic4on ¡as ¡any ¡story ¡must ¡be ¡to ¡be ¡believed. ¡
• The ¡reserves ¡added ¡were ¡important ¡but ¡not ¡revolu4onary ¡& ¡added ¡years ¡and ¡not ¡decades ¡to ¡supply. ¡
• The ¡United ¡States ¡is ¡major ¡oil ¡and ¡gas ¡producer ¡but ¡not ¡a ¡reserve ¡heavyweight. ¡
• Neither ¡crude ¡oil ¡or ¡natural ¡gas ¡exports ¡make ¡good ¡sense ¡from ¡a ¡resource ¡security ¡perspec4ve. ¡
• The ¡current ¡oil-­‑price ¡crisis ¡is ¡normal ¡from ¡the ¡standpoint ¡of ¡supply ¡surplus ¡and ¡is ¡part ¡of ¡a ¡predictable ¡

pa[ern ¡of ¡price ¡cycling ¡that ¡comes ¡from ¡resource ¡scarcity. ¡

• Its ¡severity ¡and ¡dura4on ¡are ¡uncertain ¡because ¡it ¡represents ¡the ¡culmina4on ¡of ¡almost ¡a ¡decade ¡of ¡

monetary ¡meddling ¡and ¡unprecedented ¡capital ¡availability. ¡

Slide ¡25 ¡ Labyrinth ¡Consul4ng ¡Services, ¡Inc. ¡ artberman.com ¡

8.0$ 8.1$ 8.2$ 8.5$ 8.6$ 8.6$ 8.7$ 8.7$ 8.9$ 9.1$ 9.0$ 9.1$ 9.2$ 7.3$ 7.0$ 7.0$ 7.3$ 6.9$ 6.7$ 7.2$ 7.1$ 7.2$ 6.8$ 6.8$ 7.0$ 6.9$ 0$ 2$ 4$ 6$ 8$ 10$ 12$ 14$ 16$ 18$ Jan014$ Feb014$ Mar014$ Apr014$ May014$ Jun014$ Jul014$ Aug014$ Sep014$ Oct014$ Nov014$ Dec014$ Jan015$ Millions'of'Barrels'Per'Day'

U.S.'Crude'Oil'Produc8on'&'Net'Imports'

Net$Imports$ ProducIon$

Source: ¡ ¡EIA ¡

The ¡Anthem ¡of ¡Energy ¡Independence ¡is ¡Not ¡Supported ¡by ¡Facts ¡

• U.S. ¡net ¡imports ¡of ¡7 ¡mmbpd ¡out ¡of ¡16 ¡mmbpd ¡of ¡total ¡consump4on. ¡
• Michael ¡Levi’s ¡Ques4ons: ¡

Ø If ¡the ¡U.S. ¡were ¡impor4ng ¡44% ¡of ¡its ¡workers, ¡would ¡that ¡represent ¡ abundance? ¡ Ø If ¡the ¡U.S. ¡were ¡impor4ng ¡cars, ¡pain4ng ¡them ¡green ¡and ¡expor4ng ¡them ¡for ¡ sale, ¡would ¡that ¡represent ¡a ¡growing ¡car ¡manufacturing ¡industry? ¡

Slide ¡26 ¡ Labyrinth ¡Consul4ng ¡Services, ¡Inc. ¡ artberman.com ¡

Slide ¡27 ¡ Labyrinth ¡Consul4ng ¡Services, ¡Inc. ¡ artberman.com ¡

Eagle ¡Ford ¡Shale ¡EUR ¡Map: ¡ ¡green ¡areas ¡are ¡commercial ¡at ¡$95/barrel ¡WTI ¡oil ¡price ¡ Eagle ¡Ford ¡Shale ¡EUR ¡Map: ¡ ¡green ¡areas ¡are ¡commercial ¡at ¡$70/barrel ¡WTI ¡oil ¡price ¡ Eagle ¡Ford ¡Shale ¡EUR ¡Map: ¡ ¡green ¡areas ¡are ¡commercial ¡at ¡$45/barrel ¡WTI ¡oil ¡price ¡