Economic Outlook Between cycles and trends Homin Lee (Asia Macro - - PowerPoint PPT Presentation

▶
economic outlook
SMART_READER_LITE
LIVE PREVIEW

Economic Outlook Between cycles and trends Homin Lee (Asia Macro - - PowerPoint PPT Presentation

Mar 31, 2024 205 likes •451 views

Economic Outlook Between cycles and trends Homin Lee (Asia Macro Strategist) SIMPLE WAY OF INTERPRETING ECONOMIC CYCLE SIGNALS FROM BOND MARKETS

slide-1
SLIDE 1

Homin Lee (Asia Macro Strategist)

Between cycles and trends

Economic Outlook

slide-2
SLIDE 2

1 · Asia Investment Team · Homin Lee · 2019

Please read the important information at the end of the document

SIMPLE WAY OF INTERPRETING ECONOMIC CYCLE SIGNALS FROM BOND MARKETS SMILEY CURVE: GOOD

Short-term Long-term Interest rate

FROWNY CURVE: BAD

Short-term Long-term Interest rate

เส้นผลตอบแทนพันธบัตรฯเปรียบเหมือนบรรยากาศการลงทุน ชันขึ@นบรรยากาศดี ลาดลงบรรยากาศไม่ดี

slide-3
SLIDE 3

2 · Asia Investment Team · Homin Lee · 2019

Please read the important information at the end of the document

US INTEREST RATES (AS OF 28 JUNE, 2019) FIRST MONTH-LONG INVERSION OF THE US YIELD CURVE SINCE 2007 (PRELUDE TO THE LAST RECESSION) 3 MONTH TREASURY YIELD: 2.12% 10 YEAR TREASURY YIELD: 2.02% ล่าสุดเส้นผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ E เดือนเทียบกับ FG ปี ติดลบ (ลาดลง) เป็นครั@งแรกตั@งแต่ปี MGGN L

slide-4
SLIDE 4

3 · Asia Investment Team · Homin Lee · 2019

Please read the important information at the end of the document

IS THE MARKET RIGHT TO BE CAUTIOUS? GLOBAL TRADE VOLUME GROWTH (Q1 2019): 0.4% WORST READING SINCE 2008-09 GLOBAL CRISIS GLOBAL MANUFACTURING SURVEY (MAY 2019): 49.8 WORST READING SINCE 2010-12 EUROZONE DEBT CRISIS CHINA’S INDUSTRIAL OUTPUT (MAY 2019): 5.0% WORST READING SINCE 2008-09 GLOBAL CRISIS US FIXED ASSET INVESTMENT (Q1 2019): 1.0% WORST READING SINCE 2015 ส่วนหนึPงเป็นเพราะตัวเลขเศรษฐกิจไม่ได้ดูสดใสเหมือนทีPตลาดคาดไว้

ตัวเลขปริมาณการค้าโลกแย่สุดตั@งแต่วิกฤตเศรษฐกิจโลกปี MGGY ผลสํารวจภาคการผลิตแย่สุดในตั@งแต่วิกฤตการยุโรปปี MGF\ ภาคการผลิตจีนยํPาแย่สุดตั@งแต่วิกฤตเศรษฐกิจโลกปี MGGY ตัวเลขการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรแย่สุดตั@งแต่ปี MGF_

slide-5
SLIDE 5

4 · Asia Investment Team · Homin Lee · 2019

Please read the important information at the end of the document

LABOUR MARKET LIMITATIONS AND ECONOMIC CYCLE ON AVERAGE, US RECESSIONS OCCUR… JUST 8 MONTHS AFTER UNEMPLOYMENT RATE BOTTOMS เศรษฐกิจมักจะถดถอยหลังอัตราการว่างงานลดถึงจุดตํPาสุดเป็นเวลา Y เดือนโดยเฉลีPย

slide-6
SLIDE 6

5 · Asia Investment Team · Homin Lee · 2019

Please read the important information at the end of the document

POLICYMAKERS HAVE A MIXED TRACK RECORD ON “SOFT-LANDING” NUMBER OF NEGATIVE GROWTH QUARTERS SINCE 1990

COUNTRY NEGATIVE GROWTH QUARTERS “TECHNICAL RECESSIONS”

11 3 13 2

AVERAGE CONTRACTION

  • 2.6%
  • 2.7%

35 7

  • 3.0%

6 1

  • 2.2%
  • 2.4%

27 4

Source: Bloomberg, Lombard Odier Asia

ประเทศทีPมีความยืดหยุ่นเชิงนโยบาย (เช่นออสเตรเลีย) มีโอกาสเลีPยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้มากกว่า

slide-7
SLIDE 7

6 · Asia Investment Team · Homin Lee · 2019

Please read the important information at the end of the document

TIME TO RUN FOR THE HILLS? Recession Investors แต่นักลงทุนควรตั@งรับอย่างไร?

slide-8
SLIDE 8

7 · Asia Investment Team · Homin Lee · 2019

Please read the important information at the end of the document

AUSTRALIA VS. THE US DURING THE TECH BUBBLE BURST

JULY 2000 ~ OCTOBER 2001 UNEMPLOYMENT RATE: 6.0% → 7.2% AUSTRALIAN DOLLAR IN FIRST 12 MONTHS: -6.0% ↓ APRIL 2000 ~ JUNE 2003 UNEMPLOYMENT RATE: 3.8% → 6.3% US DOLLAR IN FIRST 12 MONTHS: +6.1% ↑

Source: Bloomberg, Lombard Odier Asia

แม้จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย แต่การปล่อยให้เงินอ่อนค่าสามารถช่วยลดผลกระทบได้

slide-9
SLIDE 9

8 · Asia Investment Team · Homin Lee · 2019

Please read the important information at the end of the document

US DOLLAR VS. A BROAD BASKET OF CURRENCIES JUST 2.1% LOWER THAN ITS ALL-TIME HIGH (2002) 36% HIGHER THAN ITS ALL-TIME LOW (2011)

Source: Bloomberg, Lombard Odier Asia

ปัจจุบันค่าเงินดอลลาร์แข็งค่ามากเกือบทีPสุดตลอดกาล (ตํPากว่าจุดสูงสุดแค่ M.F%)

slide-10
SLIDE 10

9 · Asia Investment Team · Homin Lee · 2019

Please read the important information at the end of the document

25 50 75 100 Jun/2018 Jul/2018 Aug/2018 Sep/2018 Oct/2018 Nov/2018 Dec/2018 Jan/2019 Feb/2019 Mar/2019 Apr/2019 May/2019 Jun/2019 3 rate cuts 2 rate cuts 1 rate cut Any rate cut

MARKET’S PROBABILITIES FOR THE NUMBER OF US RATE CUTS BEFORE THE END OF 2019

Jerome Powell speech on “patience” on rate hikes March Federal Reserve meeting projecting no rate hike Federal Reserve’s review

  • f its strategy

(early June) Federal Reserve June meeting projecting a rate cut in 2020 (%)

Source: Bloomberg, Lombard Odier Asia

ตลาดมองว่าธนาคารกลางสหรัฐฯจะลดดอกเบี@ยในเดือนนี@เพืPอกระตุ้นเศรษฐกิจ ซึPงเป็นสัญญาณทีPดี

slide-11
SLIDE 11

10 · Asia Investment Team · Homin Lee · 2019

Please read the important information at the end of the document

25 50 75 100 Jun/2018 Jul/2018 Aug/2018 Sep/2018 Oct/2018 Nov/2018 Dec/2018 Jan/2019 Feb/2019 Mar/2019 Apr/2019 May/2019 Jun/2019 0.2% cut 0.1% cut Any cut

MARKET’S PROBABILITIES FOR THE EUROZONE DEPOSIT RATE CUTS BEFORE THE END OF 2019

(%) Mario Draghi’s dovish speech (18 June 2019)

Source: Bloomberg, Lombard Odier Asia

ตลาดยังมองว่าธนาคารกลางยุโรปฯจะลดดอกเบี@ยเงินฝากภายในสิ@นปีนี@เพืPอกระตุ้นเศรษฐกิจอีกด้วย

slide-12
SLIDE 12

11 · Asia Investment Team · Homin Lee · 2019

Please read the important information at the end of the document

CAN THE TECH COME TO THE RESCUE? เทคโนโลยีจะมาช่วยพยุงเศรษฐกิจไว้ได้หรือไม่?

slide-13
SLIDE 13

12 · Asia Investment Team · Homin Lee · 2019

Please read the important information at the end of the document

TECH REVOLUTION: NOT IN THE DATA YET… G7 COUNTRIES’ PER CAPITA GROWTH: 8 YEAR AVERAGES

2007 1999-2006 2010-2017 2.1% 1.4%

Source: CEIC, Lombard Odier Asia

G7: US, Canada, Japan, UK, Germany, France, Italy

การปฎิวัติทางเทคโนโลยี: คงต้องรออีกสักพัก

slide-14
SLIDE 14

13 · Asia Investment Team · Homin Lee · 2019

Please read the important information at the end of the document

TECH’S IMPACT ON GROWTH: DIFFUSION AS IMPORTANT AS INNOVATION

Source: Lombard Odier Asia

DIFFUSION ACROSS COMPANIES DIFFUSION ACROSS GEOGRAPHIES Company A Company B Company C Company D FASTER FASTER อุปสรรคประการหนึPงของเทคโนโลยีคือการเข้าถึงผู้ใช้งาน

slide-15
SLIDE 15

14 · Asia Investment Team · Homin Lee · 2019

Please read the important information at the end of the document

TECH COLD WAR IS A KEY RISK TO LONG-TERM GROWTH

Source: Statista

CURRENT LOCAL BANS ON HUAWEI TECHNOLOGY สงครามการค้าทีPอาจลุกลามเป็นสงครามแย่งชิงเทคโนโลยีอาจยับยั@งการเข้าถึงผู้บริโภคของเทคโนโลยี

slide-16
SLIDE 16

15 · Asia Investment Team · Homin Lee · 2019

Please read the important information at the end of the document

G20 TAKEAWAYS: GOOD INTENTIONS, WORST OUTCOME AVOIDED, BUT NO SHORT-TERM RESOLUTION OF THE TRADE WAR

  • 1. Commitment to restart talks with formal negotiations to resume after the G20; but no clear time table was communicated
  • 3. Existing 25% tariffs on USD 250 bn remain in place with no framework to remove them
  • 2. Close readouts of the meeting, which suggested that both sides have a similar understanding of the current status of the discussions
  • 4. Some compromise by the US on Huawei. US firms can sell some equipment to Huawei but not buy from it
  • 5. Additional tariffs on remaining USD 300 bn of goods postponed

ข้อสรุปจากทีPประชุม G20 : แม้ว่าจะไม่มีเหตุการณ์เลวร้าย แต่ว่าในระยะสั@นยังคงไม่มีความชัดเจนเรืPองสงครามการค้า F.บรรลุข้อตกลงว่าจะเริPมการเจรจาอย่างเป็นทางการใหม่ แต่กําหนดการยังคงไม่ชัดเจน M.จากการประชุม จะเห็นได้ว่าคู่เจรจาต่างรับรู้และเข้าใจสถานะของแต่ละคนเป็นอย่างดี E.ภาษี M_% บนมูลค่า M_G พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯยังคงอยู่ และยังไม่มีมาตรการทีPจะยกเลิก l.กรณี Huawei สหรัฐฯยอมผ่อนปรนบางประเด็น เช่น การให้บริษัทสหรัฐฯสามารถขายอุปกรณ์ให้ได้แต่ยังคงห้ามซื@อจาก Huawei

  • 5. ภาษีเพิPมเติมบนสินค้ามูลค่า EGG พันล้านดอลลาร์ถูกเลืPอนออกไปก่อน
slide-17
SLIDE 17

16 · Asia Investment Team · Homin Lee · 2019

Please read the important information at the end of the document

US restrictions on China Yes No Tariffs Section 201 tariffs on solar, etc Section 232 tariffs on steel / alu. Section 301 tariffs, 1st batch 2nd batch 3rd batch O O O O O Non-tariff restrictions Entity list (Huawei) Criminal prosecutions (Huawei) CFIUS enforcement (e.g. Grindr) Visa-related enforcements ∆ ∆ O ∆ Chinese restrictions on the US Yes No Tariffs Retaliation to section 201 Retaliation to section 232 Retaliation to sec. 301, 1st batch 2nd batch 3rd batch O O O O O Non-tariff restrictions / retaliation Unreliable entity list (FedEx) Regulatory enforcements Major currency devaluation ∆ O O

RESULTS OF TRUMP-XI SUMMIT

Source: Lombard Odier Asia

RELIEF FOR MERCHANDISE TRADE, POSSIBLE LIMITED EASING FOR HUAWEI RESTRICTIONS ผลการพบปะระหว่างทรัมป ์ และสี จิ@นผิงผลลัพธ์ออกมาน่าพอใจ

slide-18
SLIDE 18

17 · Asia Investment Team · Homin Lee · 2019

Please read the important information at the end of the document

BOTTOM LINE ON BREXIT SAGA

Source: BBC, Lombard Odier Asia

SPLIT PUBLIC OPINION INCREASES RISKS ON BOTH SIDES (BREXIT AND BREMAIN)

7 June

Theresa May steps down as Conservative Party leader, but remains as Prime Minister

10 June

Conservative Party starts its leadership contest, Boris Johnson is the frontrunner

19 July

Westminster summer recess begins

13 September

Annual party conferences begin, likely radicalizing public

  • pinions before the BREXIT

deadline

31 October

New BREXIT deadline EU could make any extension beyond 31 October conditional on political clarity on the withdrawal agreement (e.g. 2nd referendum) House of Commons to be in session for just 50 days between now and BREXIT deadline

23 July

New PM chosen

การออกจากสหภาพยุโรปของอังกฤษยังต้องจับตาต่อเนืPอง

slide-19
SLIDE 19

18 · Asia Investment Team · Homin Lee · 2019

Please read the important information at the end of the document

ITALY VS. EUROPEAN UNION

Source: CEIC, Bloomberg, Lombard Odier Asia

ITALIAN DEBT: SLOW BURNING ISSUE THAT WILL TAKE YEARS TO RESOLVE

  • 8
  • 6
  • 4
  • 2

2 4 6 2000 2001 2002 2003 2004 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Current account balance 4 quarter moving average (% of GDP)

ITALY’S CURRENT ACCOUNT BALANCE

  • 6
  • 4
  • 2

2 4 6 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 Overall balance Primary balance (excluding interest payments) (% of GDP)

ITALY’S GOVERNMENT BALANCE

20 40 60 80 100 120 140 160 180 1870 1880 1890 1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 Italy (old data) Italy (latest data) European Commission forecast (Spring 2019) Maastricht criteria on debt (% of GDP)

ITALY’S PUBLIC DEBT

Fiscal compact requires medium-term reduction

  • f debt ratio

Interest payments on existing debt

ปัญหาหนี@อิตาลีจะยังคงเป็นปัญหาค้างคาในภูมิภาคยุโรปต่อไป อาจใช้เวลาหลายปีเพืPอแก้ปัญหานี@

slide-20
SLIDE 20

19 · Asia Investment Team · Homin Lee · 2019

Please read the important information at the end of the document

KEY COUNTRY ASSESSMENT

Source: CEIC, Bloomberg, Lombard Odier Asia

DECELERATION TO POTENTIAL STEADY AT POTENTIAL STEADY BELOW POTENTIAL STEADY AT POTENTIAL SOFT-LANDING IN PROGRESS GRADUAL RECOVERY GROWTH BELOW TARGET INFLATION BELOW TARGET INFLATION OVER TARGET INFLATION BELOW TARGET INFLATION STABLE INFLATION STABLE INFLATION INFLATION TRADE DISPUTES, FED EASING NEW ECB PRESIDENT, ITALY BREXIT OUTCOME CONSUMPTION TAX TRADE DISPUTES, STIMULUS OIL PRICE, MONETARY EASING ISSUES

มีเพียงอังกฤษทีPอัตราเงินเฟ้อจะมากกว่าทีPคาดไว้ แต่ก็ยังคงมีประเด็นเรืPอง Brexit ค้างอยู่

slide-21
SLIDE 21

20 · Asia Investment Team · Homin Lee · 2019

Please read the important information at the end of the document

EMERGING MARKET VIEWS

Source: Lombard Odier Asia

Sound but Vulnerable countries: Mixed set of fundamentals, reforms and political dynamics Brazil, Mexico, Chile, Colombia Poland, Hungary Philippines, Indonesia Mexico: AMLO’s governing style, competitive v. China Brazil: Pension reform key Chile: Corporate FX debt Colombia: Fragile peace with FARC, Oil exporter Philippines: Overheating Indonesia: Young population, external balance Poland & Hungary: Overheating & EU tensions The Weakest countries: Fundamentals remain poor and unstable South Africa Argentina Turkey Argentina: Situation should improve with reforms & IMF, but the road is long. 2019 elections South Africa: Reforms necessary, imbalances Turkey: Macro imbalances still deep. Are we going to see a sustainable change in the way monetary policy is conducted? Most Robust countries: No strong dependence on external financing, non- inflationary growth China, India, Thailand, Malaysia, Korea Russia Peru China: Balance between deleveraging and easing Korea: Robust balances vs. excessive regulation Thailand: Solid fiscal impulse (EEC) Malaysia: Oil exporter India: Political clarity vs. fragile banks Russia: Oil, US sanctions Peru: Copper dependence TRADE RISKS

จีน อินเดีย ไทย มาเลเซีย เกาหลี ยังน่าสนใจทีPสุดในบรรดาประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่

slide-22
SLIDE 22

21 · Asia Investment Team · Homin Lee · 2019

Please read the important information at the end of the document

CONCLUSION

LATE CYCLE DIVERSIFICATION ACROSS TRADITIONAL ASSETS EFFECTIVE POLICY VS. RECESSION RISKS DIVERSIFICATION INTO ALTERNATIVE ASSETS EMERGING MARKET BONDS FIXED MATURITY STRATEGY BEARISH USD TRADES

สรุป: การกระจายความเสีPยงเป็นสิPงทีPสําคัญทีPสุดในภาวะปลายวัฏจักรเศรษฐกิจ ถ้า Fed ดําเนินนโยบายผ่อนคลาย: การลงทุนในตราสารหนี@ EM ทีPมีกําหนดระยะเวลาเป็นทางเลือกทีPน่าสนใจ ควรลดการถือสินทรัพย์สกุล USD

slide-23
SLIDE 23