Budge&ng and Macro Policy J. Bradford DeLong PP 269; - PowerPoint PPT Presentation

Budge&ng ¡and ¡Macro ¡Policy ¡ J. ¡Bradford ¡DeLong ¡ PP ¡269; ¡250 ¡GSPP ¡ February ¡1, ¡2012 ¡

Unemployment ¡

Infla&on ¡

John ¡Maynard ¡Keynes ¡(1924) ¡ • We ¡see, ¡therefore, ¡that ¡rising ¡prices ¡[infla&on] ¡ and ¡falling ¡prices ¡[defla&on] ¡each ¡have ¡their ¡ characteris&c ¡disadvantage. ¡The ¡Infla&on ¡which ¡ causes ¡the ¡former ¡means ¡Injus&ce ¡to ¡individuals ¡ and ¡to ¡classes-­‑-­‑par&cularly ¡to ¡investors; ¡and ¡is ¡ therefore ¡unfavorable ¡to ¡saving. ¡The ¡Defla&on ¡ which ¡causes ¡falling ¡prices ¡means ¡ Impoverishment ¡to ¡labor ¡and ¡to ¡enterprise ¡by ¡ leading ¡entrepreneurs ¡to ¡restrict ¡produc&on, ¡in ¡ their ¡endeavor ¡to ¡avoid ¡loss ¡to ¡themselves; ¡and ¡is ¡ therefore ¡disastrous ¡to ¡employment.... ¡ ¡

John ¡Maynard ¡Keynes ¡(1924) ¡ • Thus ¡Infla&on ¡is ¡unjust ¡and ¡Defla&on ¡is ¡ inexpedient. ¡Of ¡the ¡two, ¡perhaps ¡Defla&on ¡is, ¡ if ¡we ¡rule ¡out ¡exaggerated ¡infla&ons ¡such ¡as ¡ that ¡of ¡Germany ¡[in ¡1923-­‑1924], ¡the ¡worse; ¡ because ¡it ¡is ¡worse, ¡in ¡an ¡impoverished ¡world, ¡ to ¡provoke ¡unemployment ¡than ¡to ¡disappoint ¡ the ¡ren&er. ¡But ¡it ¡is ¡not ¡necessary ¡that ¡we ¡ should ¡weight ¡one ¡evil ¡against ¡the ¡other. ¡It ¡is ¡ easier ¡to ¡agree ¡that ¡both ¡are ¡evils ¡to ¡be ¡ shunned… ¡

Growth ¡

Deficits ¡and ¡the ¡Economy ¡ • Macroeconomists ¡work ¡in ¡three ¡runs: ¡ – Short ¡run ¡ • Produc&ve ¡capabili&es ¡of ¡the ¡economy ¡do ¡not ¡change ¡ significantly, ¡prices ¡do ¡not ¡fully ¡adjust. ¡Produc&on ¡can ¡ deviate ¡from ¡poten&al ¡output. ¡ – Medium ¡run ¡ • Short-­‑run ¡devia&ons ¡of ¡produc&on ¡from ¡poten&al ¡output ¡are ¡ ironed ¡out. ¡Prices ¡adjust ¡so ¡infla&on ¡finds ¡its ¡level. ¡Economy ¡ grows. ¡ – Long ¡run ¡ • Government ¡debt ¡must ¡be ¡paid ¡back ¡(or ¡at ¡least ¡balanced) ¡or ¡ defaulted ¡upon ¡

Ques&ons ¡About ¡“Runs” ¡ • What ¡is ¡the ¡&me ¡frame ¡appropriate ¡for ¡each ¡ “run”? ¡ • How ¡do ¡we ¡s&tch ¡the ¡conclusions ¡reached ¡by ¡ analyzing ¡different ¡“runs” ¡togethere? ¡

The ¡Short ¡Run: ¡The ¡Quan&ty ¡Theory ¡of ¡ Money ¡ • Start ¡with ¡the ¡quan&ty ¡theory ¡of ¡money: ¡ – PY= ¡MV ¡ • Federal ¡Reserve ¡controls ¡the ¡money ¡supply ¡M ¡ • In ¡normal ¡&mes: ¡ – People ¡want ¡to ¡spend ¡the ¡money ¡in ¡their ¡pockets ¡(and ¡back ¡ accounts) ¡by ¡buying ¡stuff ¡at ¡a ¡rate ¡V ¡ – If ¡PY ¡too ¡small ¡rela&ve ¡to ¡trend, ¡Federal ¡Reserve ¡pushes ¡M ¡up— and ¡so ¡Y ¡(produc&on ¡and ¡employment) ¡jumps ¡up ¡and ¡P ¡ (infla&on) ¡accelerates. ¡ – If ¡PY ¡too ¡large ¡rela&ve ¡to ¡trend, ¡Federal ¡Reserve ¡pushes ¡M ¡up— and ¡so ¡Y ¡(produc&on ¡and ¡employment) ¡falls ¡and ¡P ¡(infla&on) ¡ decelerates. ¡ – If ¡the ¡rest ¡of ¡the ¡government ¡does ¡something ¡that ¡disturbs ¡this ¡ rela&onship, ¡the ¡Federal ¡Reserve ¡can ¡and ¡does ¡neutralize ¡it ¡ • Hence ¡fiscal ¡policy ¡should ¡be ¡“classical” ¡rather ¡than ¡“macroeconomic” ¡

The ¡Short ¡Run: ¡But ¡These ¡Times ¡Aren’t ¡ Normal ¡ • The ¡quan&ty ¡theory ¡of ¡money: ¡ – PY= ¡MV ¡ • What ¡determines ¡V? ¡Why ¡do ¡people ¡want ¡to ¡spend ¡ their ¡money? ¡ • Because ¡holding ¡your ¡wealth ¡in ¡money ¡rather ¡than ¡ bonds ¡is ¡expensive: ¡you ¡are ¡losing ¡interest. ¡ • But ¡what ¡if, ¡in ¡the ¡aoermath ¡of ¡a ¡financial ¡crisis, ¡the ¡ short-­‑term ¡interest ¡rate ¡on ¡bonds ¡goes ¡to ¡0? ¡ • Then ¡you ¡would ¡rather ¡hold ¡money ¡than ¡bonds: ¡money ¡ is ¡safer ¡ • And ¡the ¡Federal ¡Reserve ¡loses ¡its ¡ability ¡to ¡control ¡the ¡ flow ¡of ¡spending ¡

The ¡Short ¡Run: ¡What ¡Is ¡to ¡Be ¡Done? ¡ • Normally ¡the ¡Federal ¡Reserve ¡boosts ¡the ¡money ¡ supply, ¡and ¡people ¡spend ¡more ¡ • The ¡Federal ¡Reserve ¡can ¡try ¡all ¡kinds ¡of ¡expedients— non-­‑standard ¡monetary ¡policy—to ¡try ¡to ¡cajole ¡people ¡ into ¡spending ¡more ¡ • Or ¡the ¡government ¡can ¡spend ¡more: ¡the ¡government’s ¡ money ¡is, ¡as ¡far ¡as ¡buying ¡stuff, ¡as ¡good ¡as ¡anybody ¡ else’s ¡ – So ¡in ¡the ¡short ¡run—which ¡lasts ¡as ¡long ¡as ¡unemployment ¡ is ¡substan&ally ¡elevated—the ¡government ¡should ¡spend ¡ more ¡ – And ¡perhaps ¡the ¡government ¡should ¡tax ¡less ¡as ¡a ¡way ¡of ¡ cajoling ¡private-­‑sector ¡households ¡to ¡spend ¡more—but ¡ that ¡is ¡less ¡certain ¡and ¡sure ¡

The ¡Short ¡Run: ¡How ¡Long ¡Will ¡It ¡Last? ¡

The ¡Short ¡Run: ¡How ¡Long ¡Will ¡It ¡Last? ¡

Reconcilia&on ¡of ¡Unemployment ¡and ¡ Employment ¡Views ¡ • The ¡transforma&on ¡of ¡cyclical ¡into ¡structural ¡ unemployment ¡ • Come ¡2016, ¡we ¡may ¡no ¡longer ¡be ¡able ¡to ¡use ¡policies ¡to ¡ boost ¡employment ¡and ¡produc&on ¡without ¡incurring ¡ unacceptable ¡increases ¡in ¡infla&on ¡ • Why? ¡Because ¡once ¡people ¡have ¡dropped ¡out ¡of ¡the ¡labor ¡ force, ¡it ¡may ¡be ¡hard ¡to ¡get ¡them ¡back. ¡ • Each ¡month ¡that ¡the ¡strong ¡recovery ¡we ¡have ¡been ¡wai&ng ¡ for ¡is ¡delayed: ¡ – We ¡lose ¡$100 ¡billion ¡in ¡useful ¡commodi&es ¡we ¡would ¡be ¡ producing ¡at ¡full ¡employment, ¡but ¡aren’t. ¡ – We ¡lose ¡$267 ¡billion ¡because ¡the ¡fact ¡that ¡people ¡are ¡dropping ¡ out ¡of ¡the ¡labor ¡force ¡means ¡that ¡our ¡future ¡booms ¡will ¡be ¡ weaker ¡

The ¡Medium ¡Run ¡ • Someday ¡our ¡period ¡of ¡elevated ¡unemployment ¡will ¡ end ¡ – Then ¡Y ¡= ¡Y* ¡ • The ¡equa&on ¡we ¡then ¡want ¡to ¡look ¡at ¡is ¡the ¡full-­‑ employment ¡na&onal ¡income ¡iden&ty ¡ – Y* ¡= ¡C(Y-­‑T) ¡+ ¡I ¡+ ¡G ¡+ ¡(NX) ¡ • If ¡we ¡boost ¡G, ¡we ¡should ¡then ¡also ¡take ¡steps ¡to ¡reduce ¡ C ¡by ¡raising ¡T ¡ • If ¡not, ¡then ¡I ¡will ¡fall ¡ • And ¡if ¡I ¡falls, ¡economic ¡growth ¡over ¡any ¡five ¡or ¡ten ¡year ¡ span ¡will ¡fall ¡ • And ¡right ¡now ¡it ¡looks ¡as ¡though ¡we ¡don’t ¡have ¡ economic ¡growth ¡to ¡spare ¡

The ¡Long ¡Run: ¡Baseline ¡and ¡Alterna&ve ¡ Fiscal ¡Scenario ¡Deficits ¡

Baseline ¡and ¡Alterna&ve ¡Fiscal ¡ Scenario ¡Debts ¡Held ¡by ¡the ¡Public ¡

Is ¡Running ¡the ¡Debt-­‑to-­‑GDP ¡Ra&o ¡Up ¡ to ¡92% ¡Over ¡the ¡Next ¡Decade ¡a ¡ Problem? ¡

The ¡Long ¡Run: ¡Beyond ¡2020 ¡

Beyond ¡2020… ¡ • Either ¡we ¡fix ¡our ¡poli&cs ¡ – I.e., ¡s&ck ¡to ¡PAYGO ¡ – Milton ¡Friedman’s ¡“A ¡Program ¡for ¡Fiscal ¡Stability” ¡ proposal ¡in ¡the ¡early ¡post-­‑WWII ¡years ¡that ¡no ¡ government ¡spending ¡program ¡be ¡passed ¡without ¡ a ¡funding ¡source ¡ • Or—if ¡we ¡con&nue ¡to ¡(a) ¡have ¡and ¡(b) ¡elect ¡ the ¡Republican ¡Party ¡we ¡have ¡had ¡since ¡1980 —we ¡have ¡a ¡big ¡problem ¡

And ¡at ¡Some ¡Point ¡the ¡Bond ¡Market ¡ Vigilantes ¡Will ¡Show ¡Up, ¡and ¡Force ¡Us ¡ to ¡Balance ¡Our ¡Budget ¡Quickly ¡

But ¡We ¡Don’t ¡Have ¡to ¡Worry ¡Un&l ¡the ¡ 2020s ¡or ¡2030s, ¡Right? ¡Right? ¡